Здравствуйте, друзья!
Если у вас в портфеле есть акции, то вы уже могли слышать о байбеке (англ. buy back), который проводит та или иная компания. В 2020 г. это явление стало происходить чаще, особенно после мартовского обвала котировок в связи с мировым локдауном. Давайте разберем, что такое байбек простыми словами, зачем и как его проводят эмитенты и что с этого обычному инвестору, т. е. нам с вами.
Понятие и цели байбека
Байбек – это обратный выкуп акций на бирже или в результате оферты у текущих владельцев, который проводит эмитент с различными целями. Дословный перевод с английского нам это как раз и подтверждает.
Суть процедуры простая – предприятие покупает акции, которые сама же когда-то выпустила, у акционеров напрямую или на бирже. При этом, изымается из обращения определенная часть ценных бумаг. Здесь важно, зачем компании выкупают свои акции. Наиболее частые причины:
- Пристроить свободные деньги
Компания имеет свободные денежные средства, которые она может потратить на реализацию каких-нибудь инвестиционных проектов, вложить в другие предприятия, выплатить дивиденды.
Но если перечисленные цели не актуальны в данный момент времени для предприятия, а деньги не должны просто так лежать на счетах, то можно провести выкуп собственных акций.
Это несет целый ряд позитивных последствий и для эмитента, и для инвестора, о которых мы будем говорить далее в статье.
- Повысить привлекательность компании и ее ценных бумаг
- Избежать враждебного поглощения
Слияние и поглощение – обычные процедуры для финансового рынка. Хорошо, когда оба предприятия заинтересованы в такой сделке. Но бывает и наоборот, когда одна компания скупает контрольный пакет акций другой без ее согласия.
Целью может быть полное поглощение несогласной и лишение ее права влиять на управленческие решения. Такую сделку называют враждебной. Одним из способов с ней бороться является обратный выкуп. Он позволяет увеличить долю крупных владельцев компании и избежать поглощения.
Но для проведения такой операции требуются значительные денежные ресурсы.
- Заработать за счет спекуляций
Получить дополнительный доход станет возможно, когда обратный выкуп приведет к росту котировок. Компания сначала купит свои бумаги по рыночной цене, а потом продаст их по более высокой и заработает дополнительные деньги.
Примеры обратного выкупа в России
После кризиса 2008 – 2009 годов масштабные байбеки крупнейших компаний США способствовали росту американских индексов. В России практика buyback не такая длительная и популярная, но примеры есть:
Что такое байбэк на фондовой бирже (обратный выкуп акций) :: Новости :: РБК Инвестиции
Часто компании объявляют об обратном выкупе своих бумаг. Зачем они делают это? Чтобы получить выгоду или потому что вынуждены пойти на этот шаг? Разбираемся, как на этом можно заработать
При байбэке компании выкупают собственные акции ( uforms.ru для РБК Quote)
Байбэк (buyback) — это обратный выкуп акций. При байбэке компания выкупает бумаги у акционеров и фактически забирает из обращения на фондовом рынке некую часть своих акций.
Чаще всего корпорации объявляют об обратном выкупе, когда у них накапливаются свободные наличные средства, которые не находят применение в инвестициях для развития компании. Обратный выкуп позволяет увеличить фактические доли крупнейших акционеров и упрочить их позиции.
Тем более что в условиях сильной конкуренции, если крупная компания имеет достаточно свободных средств, но у нее сейчас нет новых направлений для развития и для вложения своего капитала, инвесторы могут расценивать это как признак стагнации
бизнеса и начинают продавать ее акции.
Чем дешевле акции, тем легче можно перекупить значительные доли акций компании. Это создает риски смены собственника или поглощения. Чтобы не допустить этого, менеджмент компании прибегает к обратному выкупу своих акций у акционеров — спрос на бумаги, создаваемый компанией при выкупе, и последующее уменьшение акций в обращении двигают котировки вверх, а стало быть, и стоимость компании.
Есть несколько задач, которые решает компания, когда объявляет байбэк:
- снизить риск враждебных поглощений;
- избавиться от избыточной ликвидности;
- изменить структуру капитала;
- улучшить соотношение прибыли на цену акции;
- получить льготы при начислении налога на дивиденды;
- передать выкупленные акции служащим компании.
«Компании зачастую объявляют buyback в случае сильного провала котировок и значительной недооценки рынком цены акций относительно их фундаментальных характеристик.
Но обратный выкуп может проходить также на высоких уровнях цен акций — такой buyback является возвратом денег акционерам, альтернативным дивидендным выплатам», — разъясняет начальник управления анализа рынков компании «Открытие Брокер» Константин Бушуев.
В любом случае обратный выкуп создает дополнительный спрос на акции компании и в большинстве случаев является позитивом. Если же обратный выкуп приводит к сильному росту долговой нагрузки компании и падению рентабельности, то он проводится, скорее, во вред бизнесу, отмечает аналитик.
Как и зачем компании выкупают акции
Объявив buyback, компания может выкупить свои акции либо с открытого рынка, либо напрямую у акционеров. В любом случае интерес инвесторов к бумагам будет расти.
Чаще всего эмитент выкупает акции с открытого рынка. В этом случае компания обязана заранее официально объявить на своем сайте о размере программы байбэка и о сроках ее проведения.
Компания выставляет на бирже заявку на покупку акций — заранее оповещать об объеме акций в каждой заявке и о цене покупки она не обязана. Выкупать эмитент свои акции может как на всех биржах, на которых котируются бумаги, так и на одной из них. Это решает сам эмитент
.
Обратный выкуп акций на открытом рынке — самый простой тип buyback. К нему компании чаще всего и прибегают, в особенности на американском и европейском фондовых рынках. Российские эмитенты выкупают свои акции довольно редко. Тем не менее в последние годы их активность в этом направлении возросла.
Компания также может выкупить свои акции непосредственно у акционеров, объявив тендерный выкуп по фиксированной цене или же тендерный выкуп по типу «голландского аукциона».
Такой выкуп отличается от выкупа с открытого рынка тем, что предполагает выкуп большой доли акций за сжатый срок. Срок действия предложения покупки акций обычно не превышает нескольких недель, цена же выкупа всегда фиксированная и обязательно превышает текущую рыночную цену бумаг.
Все акционеры, которые желают продать акции компании, подают заявку. Если общий объем заявок акционеров превышает предложение, то эмитент вполне может выкупить больше акций, чем планировал изначально.
В случае выкупа по схеме «голландского аукциона» его участники должны указать минимальную и максимальную цены, которые они готовы заплатить за акции.
Затем акционеры подают заявки по приемлемым для них ценам в указанном диапазоне. После этого все поданные заявки сортируются по возрастанию цены.
Исполняются заявки акционеров по минимальной цене, которая может обеспечить выкуп всего предложения компании.
Что компания делает с выкупленными акциями
Выкупленные акции становятся собственностью всей компании. Такие акции называются казначейскими. Они не имеют права голоса, по ним не выплачиваются дивиденды, а еще они не участвуют в разделе имущества при ликвидации компании. Более того, эмитент обязан в течение года или продать эти акции не ниже рыночной цены, или погасить, уменьшив уставной капитал.
Если эмитент имеет дочернюю компанию и выкупает акции на баланс своей «дочки», то в этом случае акции обладают правом голоса, по ним выплачиваются дивиденды
и компания не обязана их продавать. Такие акции называются квазиказначейскими.
Что байбэк дает акционерам
- Компания обычно выкупает акции по цене выше рыночной. Значит, акционер либо продаст акции выше текущей цены, либо стоимость его акций (если он их не продаст) увеличится.
- Если в результате обратного выкупа компания аннулирует выкупленные акции, то акций в обращении станет меньше, а прибыль на каждую акцию — выше, что опять же выгодно владельцам акций.
Получается, что если обратный выкуп акций выгоден акционерам компании, то инвесторы должны успеть приобрести бумаги эмитента, объявившего buyback, с тем, чтобы получить все выгоды акционеров.
Единственное, когда инвесторам следует воздержаться от покупки акций эмитента, объявившего buyback, это если причиной тендерного выкупа стали какие-либо внутренние корпоративные события компании.
Как buyback повысил цену акций — несколько примеров по российским эмитентам
Акции НОВАТЭКа выросли за два года примерно на 70%. Основная причина роста — успешная реализация проектов по СПГ. После того как ЛУКОЙЛ объявил обратный выкуп акций в первой половине прошлого года, его акции выросли на те же 70%. Такие сравнительные примеры привел старший аналитик «БКС Премьер» Сергей Суверов.
«Яндекс» объявил выкуп на провале котировок ценных бумаг
в прошлом году, когда обсуждался законопроект, ограничивающий зарубежное владение в российских IT-компаниях. Сейчас котировки «Яндекса» уже обновили исторические максимумы», — говорит Константин Бушуев из компании «Открытие Брокер».
«Выкуп акций «Магнитом» оказал существенную поддержку росту их котировок в непростой для компании период, однако не смог переломить общеотраслевую ситуацию того периода и перекрыть трудности, с которым столкнулся сам эмитент», — считает директор аналитического департамента инвесткомпании «Велес Капитал» Иван Манаенко. По его мнению, также хорошим примером того, как новости о байбэке влияют на не самые ликвидные
бумаги, служит обратный выкуп бумаг «Лентой». За короткий промежуток времени ее акции подорожали на 10%.
Термин, обозначающий вероятность быстрой продажи активов по рыночной или близкой к рыночной цене. Подробнее Период с очень низким или отсутствующим ростом в экономике. Основной признак стагнации – замедление темпов роста ВВП в пределах 0-3%. Лицо, выпускающее ценные бумаги. Эмитентом может быть как физическое лицо, так и юридическое (компании, органы исполнительной власти или местного самоуправления). Финансовый инстурмент, используемый для привлечения капитала. Основные типы ценных бумаг: акции (предоставляет владельцу право собственности), облигации (долговая ценная бумага) и их производные. Подробнее Дивиденды — это часть прибыли или свободного денежного потока (FCF), которую компания выплачивает акционерам. Сумма выплат зависит от дивидендной политики. Там же прописана их периодичность — раз в год, каждое полугодие или квартал. Есть компании, которые не платят дивиденды, а направляют прибыль на развитие бизнеса или просто не имеют возможности из-за слабых результатов. Акции дивидендных компаний чаще всего интересны инвесторам, которые хотят добиться финансовой независимости или обеспечить себе достойный уровень жизни на пенсии. При помощи дивидендов они создают себе источник пассивного дохода. Подробнее
Обратный выкуп акций (buyback) — что это и зачем делается
В современных экономических реалиях появилось устойчивое понятие как “байбек акций”. В этой статье мы рассмотрим, что означает это понятие, почему компании выкупают обратно свои акции. Хорошо или плохо это для частных инвесторов?
1. Что значит обратный выкуп акций
Байбек (от англ. “buyback” — “выкупить обратно”) — это программа по выкупу собственных акций с фондовой биржи.
Компания принимает решение о том, чтобы вложить деньги в выкуп своих акций с биржи. На программу байбэка выделяют какую-то заранее отведённая сумма и задаются сроки на проведение выкупа.
Например, выкупить акций на 10 млрд рублей за 2 месяца. Выкуп происходит напрямую с фондовой биржи.
Чаще всего при объявлении программы buyback указывается стоимость, по которой будет осуществляться выкуп. Биржевые котировки устремляются к этой цене независимо от того выше или ниже находится заданный уровень.
Акции — это долевые ценные бумаги.
Обратный выкуп акций приводит к уменьшению числа в обращении акций. Для определения количества акций, находящихся в свободном обращении есть специальный коэффициент free float (фри флоат). Он показывает в процентах сколько акций принадлежат миноритариям (акционеры с маленьким числом ценных бумаг).
Уменьшение количества акций в свободном обороте приводит к увеличению прибыли на 1 акцию (показатель EPS), что улучшает фундаментальные показатели компании.
Обратный выкуп акций рассматривается инвесторами, как вера главных акционеров компании в своё будущее. Помимо этого если высший менеджмент скупает свои ценные бумаги то же является хорошим признаком.
Надо отметить, что байбек разумен только, когда акции недооценены (ниже балансовой стоимости), иначе такой выкуп превращается в надувание пузыря на фондовом рынке. На западе такой принцип применяется сплошь и рядом.
Для инвесторов buyback является важным звоночком для инвестирования в акции этой компании. Особенно это касается краткосрочной перспективы их роста.
Однако есть и минус: обратный выкуп акций по сути означает накачивание деньгами того, что уже есть. Хотя эти деньги можно было бы инвестировать в расширение бизнеса.
2. Зачем компании выкупают собственные акции
Есть огромный ряд причин почему компании могут проводить buyback:
- Избыток денежных средств. Когда у компании есть большая наличность, то её надо куда-то потратить эффективно и быстро;
- Поддержка биржевых котировок;
- Нет альтернативы куда выгоднее вложить деньги;
- Вместо выплаты дивидендов компания может потратить эти деньга на выкуп акций, тем самым поднимая капитализацию компании. Это позволяет сэкономить инвесторам на налогах (как уменьшить налог на прибыль от инвестиций);
- На западе с дивидендной прибыли берут больший налог, чем на разнице цены покупки/продажи. Поэтому для всех выгоднее, если цена компании вырастет, чем сделать выплату дивидендов;
- Не происходит дивидендного гэпа (разрыва цены);
- Требуется изменить структуру капитала;
- Снизить риск враждебного поглощения;
- Передать выкупленные акции сотрудникам компании (например, для мотивации);
- Получить прибыль от инвестиций в свои акции;
- Реструктуризация уставного капитала;
- Делистинг. Так поступил Уралкалий в 2017–2018 г.
- Снижение числа акций в свободном обращении (free float);
Пару слов про последний пункт. Индексные фонды (ETF) сильно разрослись с 2000 г. Теперь они оказывают существенное влияние на котировки акций. Иностранные ETF ориентируются на веса в индексе MSCI Russia.
Периодически он проходит ребалансировку. Чтобы компания попала в индекс с наибольшим весом необходимо иметь большой free float.
Чем он выше, тем больше весовой коэффициент, поэтому компании стремятся сделать FF максимальным.
3. Buyback в российском законодательстве
Байбек осуществляется согласно законодательству. Компания не может просто взять и выкупить акции как ей вздумается.
В российском законодательстве выкуп акций разрешается в следующих случаях:
- По решению общего собрания или совета директоров;
- В случае уменьшения уставного капитала;
- По требованию акционера в случае реорганизации общества, совершения крупной сделки, внесения изменения в устав;
- Не менее 95% акций находится у одного владельца, тогда остальные 5% выкупаются принудительно;
- Купля-продажа осуществляется непосредственно на фондовом рынке;
После 11 сентября 2001 г. в США смягчены требования для осуществления выкупа своих акций. В 2007 г. китай также последовал примеру США.
Самые строгие правила установлены в Европе, где компании могут позволить себе произвести выкуп только до 10% своих акций.
4. Примеры выкупов
Диаграмма роста фондового индекса SP500 и объёмы средств направленных на выкуп:
- IBM. С 1995 г. ежегодно выкупает свои акции на $10 млрд. Сейчас программа приостановлена.
- Microsoft. с 2006 по 2010 гг. уже выкупила с рынка собственных акций на $78 млрд. С 2013 г. бессрочной программе buyback ещё на $40 млрд.
- Oracle. В октябре 2008 г. направила на выкуп акций $9 млрд.
- Qualcomm. В марте 2010 г. направил $3 млрд.
- Yahoo. В июле 2010 г. направил $3 млрд.
Из российских компаний лидером по buyback является ОАО «ГМК Норильский никель». В конце 2008 г. выкуплено собственных акций на сумму 48,4 млрд рублей. Ранее уже было выкуплено в 2005 г. 5,8% акций (21 млрд руб), осенью 2006 г. 3,9% акций (26,3 млрд руб). В 2021 г. был объявлен выкуп на 2 млрд долларов по 27780 рублей.
В 2018 г. Аэрофлот выкупал акции по 147,22 рубля. Последние самые крупные программы в России стали Лукойл ($3 млрд) с 3 сентября 2018 по 30 декабря 2022 г. и Магнит на 16,5 млрд рублей (21 августа 2018 г.). С 2019 г. Яндекс на 10 млрд рублей. МТС в 2020 г. на сумму 15 млрд рублей.
Смотрите также видео “Курс лекций «Фондовый рынок». Лекция 3: Выкуп акций “:
Buyback. Как компании покупают собственные акции и зачем это нужно
ОБУЧЕНИЕ
Buyback (обратный выкуп) — приобретение эмитентом акций у их владельцев. Расскажем, как это происходит, какие виды бывают и зачем компании это делают.
Как компании выкупают акции
Выкупить акции с биржи можно следующими способами:
1. Обратный выкуп акций на открытом рынке;2. Тендерный выкуп акций
3. Тендерный выкуп по типу «голландского» аукциона.
Выкуп на открытом рынке
Данный способ чаще всего применяется компаниями в сравнении с другими типами buyback и имеет несколько особенностей:
– Процедура выкупа акций. Эмитент, его дочерняя компания или нанятый агент (брокер), как и любой другой инвестор, покупает акции на бирже. Это могут быть ежедневные или периодические покупки.
При этом свою активность на торговой площадке они не афишируют — объем, цена и время проведения сделок не объявляются. Это сделано для того, чтобы участники рынка не могли спекулировать на обратном выкупе акций.
Объемы покупок и цены могут быть опубликованы через несколько дней после совершения сделок.
– Срок проведения программы. Варьируется от нескольких месяцев до нескольких лет — объявляется компанией заранее, но может впоследствии продлеваться или сворачиваться по усмотрению эмитента.
– Объем выкупа. Устанавливается компанией, каких-то формальных барьеров нет. Может быть номинирован в количестве акций, денежном эквиваленте, доле от уставного капитала.
– Площадка проведения выкупа. Скупка акций может происходить на разных площадках, где представлена компания. Какой итоговый объем выкупа будет на той или иной площадке, неизвестно. Зачастую большой разницы между местом проведения обратного выкупа нет из-за присутствия арбитражеров.
Арбитражеры — участники рынка, которые зарабатывают на разнице в цене активов на разных площадках. К примеру, если акции компании торгуются на Московской бирже дешевле, чем на LSE, то арбитражер может купить бумаги в России и продать в Лондоне.
– Тип акций. Бумаги могут выкупаться в виде акций или депозитарных расписок по усмотрению компании.
Buyback на открытом рынке, как правило, оказывает наиболее позитивное влияние на рыночную цену акций, так как компания через выкуп на определенный период времени создает дополнительный спрос на бумаги. Таким образом, баланс рыночного спроса и предложения смещается, стимулируя акции к росту — в этом заключается выгода buyback с открытого рынка для акционеров.
Стоит отметить, что buyback с открытого рынка — гибкий инструмент для компании. Эмитент по своему усмотрению может приостанавливать, сворачивать или продлевать программу обратного выкупа акций в зависимости от рыночных условий. В совокупности с наибольшим влиянием на динамику котировок это обуславливает высокую популярность данного типа buyback.
Примеры выкупа акций на открытом рынке
МТС
18 марта 2021 г. Совет директоров МТС одобрил выкуп собственных обыкновенных акций и АДР на общую сумму, не превышающую 15 млрд руб. Программа обратного выкупа акций вступила в силу 30 марта 2021 г. со сроком действия до конца 2021 г.
Акции выкупаются дочерней компанией МТС — ООО «Бастион» ежедневно. Параллельно с этим часть акций в рамках buyback выкупается напрямую у крупнейшего акционера МТС — АФК Система.
ВСМПО-АВИСМА
Срок действия программы обратного выкупа — с 17 ноября 2020 г. по 31 декабря 2021 г. включительно. Общий объем денежных средств, направленных на выкуп акций — не более 5 млрд руб.
Выкуп акций осуществляется дочерней компанией ООО «Авитранс» периодически.
Тендерный выкуп акций
Тендерный выкуп акций предполагает приобретение всего объема акций в определенный момент. Как это происходит:
1. Компания объявляет о намерении выкупить определенное количество акций по заранее объявленной цене в оговоренный срок.
2. Чтобы участвовать в обратном выкупе акционеры должны подать заявление — заявки принимаются до заранее обозначенной даты в течение не менее 30 дней.
3. Если совокупный объем предъявленных к выкупу акций превышает максимальный объем buyback, то бумаги приобретаются у акционеров пропорционально. То есть, если в рамках buyback компания собиралась выкупить 50 тыс. акций, а акционеры предъявили 100 тыс., то у каждого участвовавшего в выкупе будет приобретено лишь 50% заявленных бумаг.
4. Акционеры получают деньги за выкупленные акции в срок не более 15 дней.
Какие здесь особенности. Во-первых, многое зависит от цены акции в рамках обратного выкупа, а именно от ее разницы относительной рыночной стоимости. Если buyback объявлен с премией к рынку, то можно ждать позитивной реакции акций — инвесторы могут покупать бумаги с целью предъявить их к выкупу.
Второй момент — чаще всего объем предъявленных к выкупу акций превышает максимальный объем buyback, поэтому заявки удовлетворяются пропорционально. Коэффициент выкупа может сильно варьироваться в зависимости от разницы цены относительно рынка, перспектив акций, планов компании по использованию приобретенных акций, а также от участия в выкупе мажоритарных акционеров.
Из-за того, что не все заявленные в рамках buyback акции могут быть выкуплены, появляется неопределенность относительно влияния обратного выкупа на динамику акций. Чем меньший ожидается коэффициент пропорционального выкупа, тем слабее позитивный эффект от премии выкупа к рынку отражается на динамике бумаг.
Из специфики проведения также следует, что дополнительный спрос на акции, как в рамках buyback с открытого рынка, не появляется.
Скорее, можно сказать, что благодаря тендерному выкупу абсорбируется часть рыночного предложения — потенциальные продавцы акций могут использовать buyback, чтобы выйти из актива по хорошим ценам, не создавая своими действиями давление на котировки. Тем самым активность медведей в бумаге снижается.
Пример тендерного выкупа
Норникель
Компания объявила о запуске buyback 27 апреля объемом до 5,4 млн акций. Срок приема заявок — с 20 мая 2021 г. по 18 июня 2021 г. включительно. Акции планируется оплатить до 3 июля 2021 г. Цена выкупа установлена на уровне 27 780 руб. за акцию. Крупный акционер Норникеля — РУСАЛ — участвовал в обратном выкупе.
В итоге общее количество акций, в отношении которых поступили заявления об их продаже, составило 64,2 млн штук. Коэффициент пропорционального приобретения составил 8,38%.
Голландский аукцион
Название аукциона связано с системой, использовавшейся на цветочных аукционах в Голландии. Принцип подразумевает оглашение минимальной и максимальной цены, которую готовы заплатить участники аукциона. Затем подаются заявки по приемлемым для них ценам в указанном диапазоне. Соответственно, участники задают итоговый уровень цены, по которой произойдет выкуп актива.
После приема всего количества заявок проходит сортировка цен по возрастанию и определяется минимальная цена, которая может обеспечить полный выкуп всего предложения. По этой цене исполняют все заявки, которые не превысили минимум.
Пример голландского аукциона
Голландский аукцион не распространен в российской практике, однако применяется зарубежными эмитентами. Производитель микропроцессоров Qualcomm с конца июля 2018 г. по 27 августа 2018 г. провел голландский аукцион по выкупу собственных акций на общую сумму $10 млрд. Цена предложения находилась в диапазоне от $60 до $67,5.
Вывод: В совокупности все обозначенные способы buyback, как правило, позитивно отражаются на динамике акций, тем самым предоставляя акционерам дополнительную доходность.
Наиболее эффективное влияние на динамику бумаг чаще всего оказывает выкуп акций с открытого рынка.
В рамках тендерного выкупа и голландского аукциона многое зависит от цены buyback, но почти всегда навес продавцов сокращается, создавая возможность для роста акций.
Казначейские акции
В рамках любого из перечисленных выше способов buyback на балансе компании или ее дочерней организации образуется пакет казначейских акций — это бумаги эмитента, которые принадлежат ему самому.
Дальнейшие варианты использования казначейского пакета компаний могут быть:
– Гашение акций. В этом случае принимается решение об уменьшении уставного капитала, выкупленные акции уничтожаются. Это приводит к тому, что количество бумаг сокращается, а доля прибыли на одну акцию растет. То есть при той же самой прибыли дивиденды на бумагу увеличиваются. Этот вариант можно назвать самым позитивным для акционеров с точки зрения доходности.
– Продажа акции на бирже. Чаще всего решение об обратном выкупе акций принимается, когда менеджмент считает, что компания недооценена.
Если же управленцы убеждены, что текущая оценка справедлива или даже завышена, то логично продать казначейский пакет обратно в рынок.
В таком случае компания получит прибыль на разнице между покупкой и продажей, а вырученные средства можно будет пустить на развитие или дивиденды.
– Программа стимулирования менеджмента. Довольно распространена ситуация, когда казначейский пакет используется в качестве вознаграждения для менеджмента компании. Считается, что когда управленцы владеют долей в компании, то они более заинтересованы в росте цены акций, ведь от этого напрямую зависит их капитал.
– Средство оплаты при сделках слияний и поглощений (M&A). Иногда компания может приобретать другой бизнес оплачивая его собственными акциями вместо денег. Этот вариант интересен тем, что давление на ликвидную позицию компании в рамках сделки минимизируется.
– Держать на балансе. Казначейский пакет удерживается на балансе компании до того, как появятся условия для его использования.
Вывод: Казначейский пакет образуется при любом варианте buyback. Далее эти бумаги могут использоваться по усмотрению компании.
С точки зрения доходности акционеров самым позитивным способом распоряжения казначейским пакетом можно назвать гашение акций. В таком случае растет прибыль на акцию и потенциальные дивиденды.
Умеренно позитивные варианты использования акций: запуск программы мотивации менеджмента или осуществление сделок M&A.
Продажа компанией акций обратно в рынок зачастую создает давление на котировки, цена бумаг падает, доходность акционеров снижается. Тем не менее существуют ситуации, когда именно этот вариант распоряжения акциями наиболее эффективный. К примеру, в случае необходимости увеличить ликвидность бумаг или free-float.
Разница между buyback и дивидендами
Buyback в абсолютном большинстве случаев позитивен для динамики акций, разница лишь в том, насколько сильным будет его влияние. С этой точки зрения обратный выкуп акций — это такой же способ вознаграждения акционеров, как и дивиденды, но со своей спецификой. Наиболее важный здесь момент — эффективность buyback в сравнении с дивидендами с точки зрения доходности.
Обратный выкуп акций наиболее эффективен, когда приобретаемые бумаги недооценены рынком. То есть, когда приобретение акций будет более выгодным для акционеров за счет роста курсовой стоимости, чем выплата дивидендов или реинвестирование прибыли.
Если акции компании оценены справедливо относительно конкурентов или дороже, то мере роста цены благодаря buyback будет появляться все больше желающих продать бумаги. В таком случае навес предложения будет расти, а эффективность обратного выкупа упадет.
Кроме того, при прочих равных buyback на длинной дистанции может быть более выгоден в сравнении с дивидендами из-за налогов. Сумма, направляемая на выкуп, налогом не облагается — в отличие от 13% по дивидендам.
Здесь стоит сказать, что 13% все-таки придется заплатить с итогового финансового результата, однако все то время, пока акционер не продает акцию, buyback работает как безналоговое реинвестирование дивидендов.
Читайте подробнее: Что лучше: дивиденды или buyback
Еще один существенный момент — как правило, компании не раскрывают принципов выкупа акций с рынка и самостоятельно решают, когда, в каких объемах и как приобретать бумаги. Для рядового инвестора это создает неопределенность относительно поддержки котировок со стороны обратного выкупа в тот или иной момент времени.
Кроме того, компании иногда могут приостанавливать обратные выкупы акций, в то время как сокращение дивидендов или их отмена воспринимается инвесторами болезненно, поэтому на такие меры компании идут гораздо реже.
Подводя итоги
Buyback — это инструмент вознаграждения акционеров наряду с выплатой дивидендов. Чаще всего наиболее привлекательный вид обратного выкупа акций для акционеров — с открытого рынка. Тендерный выкуп и голландский аукцион также могут оказывать позитивное влияние на бумаги, но все зависит от премии цены выкупа к рынку.
После проведения buyback у компании образуется казначейский пакет. С точки зрения доходности для акционеров самое выгодное его использование — гашение акций. Также позитивные варианты: запуск программы стимулирования менеджмента, осуществление сделок M&A.
Продажа казначейского пакета обратно в рынок чаще всего оказывает негативное влияние на динамику бумаг в краткосрочной перспективе.
Тем не менее это может увеличить free-float и ликвидность, что на более долгосрочном горизонте способно стать неплохим драйвером для котировок.
БКС Мир инвестиций
#байбэк #В мире #В России #Обучение
Откройте брокерский счет и зарабатывайте
с «БКС Мир инвестиций»
Покупайте и продавайте валюту на бирже
Составляйте свой индивидуальный инвестиционный портфель
Совершайте операции с ценными бумагами
Бесплатное открытие счета онлайн за 5 минут. Вам понадобится только паспорт
Общество с ограниченной ответственностью «Компания Брокеркредитсервис» (ООО «Компания БКС») использует «Cookie-файлы» для обеспечения функционирования веб-сайта и повышения удобства его использования. ООО «Компания БКС» ответственно подходит к вопросам защиты Ваших персональных данных — ознакомьтесь с условиями и принципами их обработки. Ограничить использование и сохранение ООО «Компания БКС» информации о Ваших прошлых посещениях веб-сайта можно в настройках браузера.
Понятно
Что такое обратный выкуп акций (Buyback) и когда стоит покупать? – R Blog RU
Что влияет на стоимость акций? Почему бумага может на протяжении нескольких месяцев, а иногда и лет, расти в цене?
Ответ очень прост: на стоимость акций влияет спрос и предложение. Но тогда возникает следующий вопрос: кто создаёт спрос на акции?
Здесь тоже можно получить простой ответ: спрос создают участники рынка. “Но ведь я тоже участник рынка!” – скажет инвестор, – “Сегодня я купил акцию, чем создал спрос, но завтра, послезавтра или через месяц я буду ждать, когда цена вырастет, а значит больше не буду покупать. В итоге, я создал спрос лишь однажды, но бумага почему-то постоянно растёт в цене”.
Чтобы разобраться в этом дальше, возьмём, к примеру, акции Alphabet Inc. (NASDAQ: GOOG). Одна бумага стоит 2 800 USD, средний объём торгов в день превышает 1 млн акций, получаем 2.8 млрд USD.
Допустим, из этого объёма 1.2 млрд USD – это продажа акций, то есть предложение, но тогда 1.6 млрд USD – это покупка. Кто каждый день создаёт такой спрос на акции Alphabet? Одно можно сказать точно – это не розничные инвесторы.
Однозначный ответ на этот вопрос есть у биржи, через которую проводятся торги акциями. Именно там можно увидеть, кто покупает или продаёт бумаги и в каком объёме.
Нам остаётся лишь довольствоваться стандартными умозаключениями о том, кто это может быть: маркетмейкеры, институциональные инвесторы, сами компании или розничные инвесторы.
Узнать, кто именно является постоянным покупателем не всегда представляется возможным (может, это вообще симуляция или игра искусственного интеллекта).
Пытаясь найти того самого участника рынка, который каждый день готов создавать спрос на акции определённой компании, быть заинтересованным в их росте без извлечения для себя прибыли, я наткнулся на одну всем известную операцию, проводимую эмитентами – buyback, то есть обратный выкуп акций.
Сегодня я подробнее рассказажу вам о buyback, а именно о том, зачем компании тратят миллиарды долларов на выкуп собственных акций и кому это выгодно. А также представлю вашему вниманию несколько компаний, которые совсем недавно объявили о своих программах buyback.
Buyback
Buyback – это обратный выкуп эмитентом своих акций. Чаще всего он производится на открытом рынке, но бывают случаи, когда бумаги выкупаются у акционеров вне рынка по заранее оговорённой цене.
На обратный выкуп направляются свободные денежные средства компании, которые она может инвестировать в расширение производства, поглощение других компаний, выплату дивидендов и так далее. То есть если компания проводит обратный выкуп акций, то в большинстве случаев это указывает на наличие у неё избытка денежных средств, а следовательно – на отличные финансовые показатели.
Какое влияние оказывает buyback на компанию и акционеров?
При обратном выкупе акций на открытом рынке изымается часть публично торгуемых бумаг эмитента, то есть уменьшается их количество в обращении. Эта мера позволяет избежать враждебного поглощения, так как уменьшается доля публично торгуемых акций.
Выкупленные бумаги являются собственностью компании, на них не начисляются дивиденды, они не дают право голоса и чаще всего просто аннулируются. Но иногда ими распоряжаются более разумно.
Выкупленные акции могут быть использованы в качестве оплаты при поглощении другой компании или распределяться между сотрудниками для повышения эффективности труда. Также бумаги задействуют в найме высококвалифицированных сотрудников, которые в качестве вознаграждения получают долю в компании.
Уменьшение количества акций в обращении приводит к увеличению доли нынешних акционеров в компании (при условии, что выкупленные акции были аннулированы).
Например, компания выпустила 1 000 акций, 800 из них были распределены между основными акционерами, а оставшиеся 200 поступили на рынок через IPO.
Таким образом, основным акционерам досталась доля в 80%, остальные 20% были проданы на свободном рынке всем желающим.
Далее компания объявляет buyback и выкупает на рынке 100 акций, то есть 10%, и потом аннулирует их. В итоге в обращении остаётся 900 акций, 800 у основных акционеров и 100 у тех, кто купил их после IPO. В ходе этих манипуляций доля основных акционеров в компании увеличивается до 88%, а количество акций, торгуемых на бирже, уменьшается с 20 до 12%.
В чём выгода для акционеров от увеличения их доли в компании?
При уменьшении количества акций в обращении увеличивается прибыль на акцию, а вместе с ней увеличивается размер дивидендной выплаты (естественно, если компания в принципе их платит).
В случае ликвидации компании акционер уже претендует на более высокую долю имущества в ней.
Также доля одного из акционеров может вырасти до таких размеров, при которых он будет иметь решающее право голоса в компании.
Как видите, ни одного негативного момента для компании и акционеров при обратном выкупе не наблюдается, напротив, это очень позитивное событие.
В каких случаях проводится buyback?
Buyback, в первую очередь – это сигнал инвесторам о том, что руководство верит в дальнейший потенциал роста компании и указывает на её надёжность. Через обратный выкуп менеджмент компании даёт понять инвесторам, что они считают акции недооценёнными. А бумаги таковыми становятся чаще всего из-за негативного новостного фона, который не всегда соответствует действительности.
Поэтому когда на рынке начинаются распродажи акций, эмитенты очень часто вмешиваются в ситуацию (если позволяет регулирующий орган и финансовые средства) и повышают спрос на акции, что впоследствии останавливает падение цены.
Есть ещё одна причина, по которой проводится обратный выкуп акций. В США налог на дивиденды выше, чем налог на прирост капитала. В данной ситуации акционеры чаще голосуют за направление средств на buyback, чем на выплату дивидендов, так как положительный эффект от обратного выкупа выше, чем от дивидендов.
Пример: у компании в обращении находится 1 млрд акций. После квартального отчёта на выплату дивидендов направили 1 млрд USD. В итоге на каждую акцию будет выплачен 1 USD дивиденда. Допустим, акция стоит 10 USD. Доходность от выплаты дивидендов в этом случае составит 10%.
А теперь другая ситуация: деньги направляются не на дивиденды, а на buyback. На 1 млрд USD можно купить 100 млн акций, то есть 10% от публично торгуемых бумаг.
Во-первых, сама новость о таком выкупе приведёт к росту стоимости бумаг за счёт интереса инвесторов. Далее количество акций в обращении уменьшится на 10%, что при сохраняющемся спросе увеличит их стоимость на данную величину.
Затем сам процесс выкупа акций будет идти на протяжении определённого периода времени, и его целью будет являться, в том числе, рост стоимости бумаг.
В итоге доходность от данного эффекта (новостной фон, повышенный спрос в акции) может в несколько раз превысить дивидендную доходность.
А теперь приведу пример с реальной компанией, которая не платит дивиденды.
Alphabet с 2015 года проводит buyback
Alphabet за первые два квартала 2021 года потратила на обратный выкуп 23 млрд USD. Всего в обращении у компании находится 660 млн акций.
Если бы 23 млрд USD были направлены на выплату дивидендов, то акционеры получили бы около 35 USD на одну акцию. Возьмём среднюю цену акций за первые полгода – 2 300 USD.
В итоге дивидендная доходность составила бы 1.5%. Акции Alphabet за это время выросли в цене на 70%.
Загрузка...
