Что такое ebitda простыми словами: значение и методика расчета показателя

EBITDA — это прибыль компании до вычета амортизационных затрат, уплаты процентов по долгам и выплаты прямых налогов. Часто EBITDA называют показателем «грязной прибыли». 

Для чего применяют

EBITDA нередко присутствует в корпоративной финансовой отчётности. Однако этого показателя нет в перечне стандартов и он отсутствует в бухгалтерской отчётности. EBITDA рассчитывают, чтобы наглядно показать текущее состояние капитала. Измеряют показатель в деньгах (рубли, доллары, евро).

Графа EBITDA в рейтинге

Применять EBITDA стали в 1980 годах, чтобы анализировать финансовую состоятельность компаний относительно долговых обязательств. Соотношение показателя с чистой прибылью показывает уровень кредитоспособности компании — какой объём долгов она способна обеспечить. 

В чем ценность показателя

EBITDA отображает финансовые результаты организации без учёта влияния кредитных условий, налогообложения и амортизации. Показатель помогает примерно оценить денежный поток организации и сравнить её с иными предприятиями аналогичной отрасли. Также этот показатель позволяет сравнивать различные компании, включая международные.

Даже компании одной страны, работающие в одинаковой сфере, могут отличаться по таким факторам, как денежные потоки, существующие риски и перспективы роста. 

EBITDA смягчает различия между компаниями, что позволяет сопоставить их друг с другом. Аналитики применяют показатель, чтобы анализировать кредитоспособность субъектов. Инвесторы посредством EBITDA оценивают перспективность компании — способно ли предприятие в будущем реинвестировать капитал, масштабировать бизнес и обслуживать кредиты.

Иногда рядом с EBITDA указывают EBT и EBIT: 

• EBT — прибыль до уплаты налогов.
• EBIT — прибыль до уплаты налогов и процентов. 

Если к EBIT прибавить амортизационные расходы и иные списания средств, получается EBITDA. Вместе эти три показателя применяют при международной оценке бизнеса. Большинство рейтинговых компаний отдают приоритет EBITDA. 

Как считают

Поскольку на EBITDA не распространяются общепринятые стандарты учёта, показатель не входит в стандартные формы отчётности. Для его расчёта нужно знать отдельные показатели без учёта НДС. Например: 

• размер операционной прибыли; 
• затраты на оплату труда; 
• налоги на транспорт, землю, имущество и подобные сборы. 

EBITDA можно корректировать на прочие расходы и доходы. В расчёте могут учитывать курсовые разницы, продажи капитальных активов и прочее. 

EBITDA отображает планируемую или полученную прибыль, потому часть необходимой информации берут из «Отчёта о финансовых результатов» или из «Бюджета доходов и расходов». 

Сложность применения классической бухгалтерской отчётности в том, что амортизацию показывают в составе прочих статей затрат. Поэтому бухгалтерских отчётов недостаточно для исчисления EBITDA. 

Данные по амортизации указывают в пояснительной записке либо в расшифровках к балансу. Но нужной информации там может и не оказаться. По этой причине в управленческой отчётности желательно утвердить специально разработанную форму отчёта о прибылях и убытках, которая позволит рассчитывать EBITDA без иной документации. 

Что касается методики расчёта, то для этого применяют разные формулы. Наиболее популярна такая формула расчёта: 

EBITDA = выручка – (прямые затраты + косвенные затраты) – (расходы на оплату труда + социальные налоги, взносы и сборы) – операционные налоги (за исключением НДС и налога на прибыль) + прочие доходы – прочие расходы

Компании могут самостоятельно выбирать, какие расходы и доходы включать в расчёт. При изменении методики расчёта значение EBITDA может значительно поменяться. К примеру, игнорирование курсовой разницы по валютной выручке и соответствующих убытков завысит значение итогового показателя.

Один из наиболее простых способов манипуляции EBITDA заключается в продаже продукции условно-контролируемым организациям. Поскольку при расчёте не учитывают денежные потоки, то получать оплату от покупателей не обязательно.

Впоследствии долг может быть погашен неденежными методами. Этот способ прост, поскольку не нужно изымать из оборота денежные активы. При этом прозрачность операционной деятельности сохраняется.

Так как EBITDA не относится к унифицированным показателям, рекомендуется всегда уточнять, что именно было включено в расчёт.

Состав EBITDA в финансовой отчётности ПАО «Газпром»

Рассчитать EBITDA можно и обратным расчётом от чистой прибыли: 

EBITDA = чистая прибыль + начисленный налог на прибыль + проценты к уплате + амортизация – налог на прибыль к возмещению – проценты к получению

Рассчитаем EBITDA от чистой прибыли. Основную часть данных можно получить из «Отчёта о финансовых результатах». Данные об амортизации — в «Пояснении к бухгалтерскому балансу». Чистая прибыль условного ООО «Фортуна» за 2019 год составила 5 млн рублей.

Налог на прибыль к уплате — 1 млн рублей. Начисленная амортизация составила 500 тыс. рублей. Проценты по полученным займам и кредитам — 800 тыс. рублей. Процентов к получению — нет.

Отклонений между бухгалтерским и налоговым учетом не возникло и, следовательно, налога на прибыль к возмещению не образовалось.

• Расчёт:
• 5 000 000 + 1 000 000 + 800 000 + 500 000 = 7 300 000 рублей
• Из расчёта следует, что организация в состоянии нести годовую кредитную нагрузку в объеме до 7,3 млн рублей.

При сравнении компаний одинаковой отрасли часто применяют модернизированные EBITDA. Так для ритейла применяют показатель EBITDAR. Значение корректируется на размер оплаты за арендуемые площади. Аналогичный показатель применяют в авиационной отрасли, корректируя результат на объём выплат за самолёты, приобретённые в лизинг:

1. EBITDAR = EBITDA + (расходы на аренду / операционный лизинг)
2. При таком подходе сглаживается разница в расходах для отличающихся компаний. 
3. В добывающей отрасли применяют иной скорректированный показатель — EBITDAX. Здесь учитывают стоимость разработки: 
4. EBITDAX = EBITDA + затраты на разведку

В этом случае игнорируется разница в учёте расходов. Порядок признания затрат на разведку отличается в учётных политиках добывающих компаний. 

Как применяют для финансового анализа

EBITDA часто применяют для инвестиционного анализа, при оценке выкупа, слияния или поглощения одного бизнеса другим. Используют показатель и в коэффициентном анализе, чтобы оценить рентабельность, платежеспособность и долговую нагрузку организаций. 

У EBITDA нет строгой стандартизации. Разные компании применяют свои методики расчёта показателя. Соответственно, результаты будут не сопоставимы. 

Также важно помнить, что EBITDA не является денежным потоком, и рассчитывают значение на основе начисленных доходов и расходов. Это значит, что сам по себе показатель не отображает реальной ситуации в бизнесе. Это лишь одна из характеристик прибыли или убытка.

Отрицательное значение EBITDA указывает на убыточность на операционном уровне, то есть до вычета процентов, налогов и амортизации. Вероятно, что в будущем финансовое положение ухудшится.

Но положительный показатель вовсе не означает обратное. EBITDA не показывает инвестиции в оборотный капитал — например, в затоваривание склада или дебиторскую задолженность. А эти инвестиции могут сильно повлиять на платежеспособность организации и её денежные потоки.

Теоретически EBITDA позволяет сравнивать разные компании. Лучшей считают ту, у которой показатель выше при прочих равных. Но на практике исходные расчётные данные редко бывают аналогичными. Потому EBITDA — это скорее инструмент быстрого анализа. После первичного сравнения требуется детальное изучение компании. И вот на этом этапе EBITDA применяют для расчёта коэффициентов.  

Как рассчитывают мультипликаторы на основе EBITDA

Коэффициенты, используемые для сравнения компаний, называют мультипликаторами. Некоторые из них рассчитывают с применением EBITDA. 

EBITDA interest 

Это показатель покрытия к процентам или иначе — охват EBITDA. Он показывает, обладает ли компания достаточной прибыльностью для погашения расходов по процентам. 

• Для расчёта применяют следующую формулу: 
• EBITDA interest = EBITDA ÷ Процентные платежи
• Иногда применяют формулу такого вида: 
• (EBITDA + лизинговые платежи) ÷ (платежи по кредитным процентам + арендные платежи)

Значение больше 1 свидетельствует о наличии достаточного капитала для закрытия процентных расходов. Коэффициент показывает, во сколько раз «грязная» прибыль превышает расходы на уплату процентов.

Посчитаем EBITDA interest для вышеупомянутого ООО «Фортуна». Рассчитанный EBITDA составил 7,3 млн. Процентные платежи — 800 тыс. рублей. Посчитаем:

7 300 000 ÷ 800 000 = 9,125

Получается, что прибыль организации более чем в 9 раз превышает расходы по процентам. То есть, компания финансово устойчива в перспективе.

Важно понимать, что это относительный показатель, и он не всегда соответствует действительности. При расчёте EBITDA не считают расходы на амортизацию. Допустим EBITDA interest превысил 1. Теоретически компания способна уплатить кредитные проценты. Но в реальности окажется, что компания большую часть прибыли тратит на замену изношенного оборудования. Денег на выплату процентов не хватит. 

EV/EBITDA 

Этот коэффициент показывает период окупаемости инвестиций — за какое время чистая прибыль компании окупит совокупные затраты на приобретение компании. Показатель применяют инвесторы при рассмотрении инвестиционных решений. 

1. Для расчёта сначала высчитывают EV — рыночную стоимость: 
2. EV = сумма капитализации* + (краткосрочные долги + долгосрочные долги – денежные средства и их эквиваленты) + доля меньшинства**
3. * рыночная стоимость общего количества акций
4. ** доля акций, принадлежащая внешним владельцам

Зная рыночную стоимость и EBITDA, можно рассчитать период окупаемости инвестиций — EV/EBITDA. Результатом станет количество лет, за которые инвесторы окупят вложения в приобретение компании.

Допустим, рыночная стоимость (EV) компании по итогам 2019 года составила 890,3 млрд рублей. EBITDA — 51 млрд рублей. Соответственно, EV/EBITDA:

890,3 ÷ 51 = 17,5 лет

То есть, теоретическое приобретение компании полностью окупится за 17,5 лет.

EBITDA margin 

Данный коэффициент показывает рентабельность компании до всех отчислений. С его помощью можно примерно оценить доходность деятельности компании. 

Считают EBITDA margin  по формуле: 

EBITDA margin = EBITDA / Выручка от продаж × 100

EBITDA margin — относительный показатель в процентах. Когда значение рентабельности выше 12 — компания прибыльная, если ниже 12 — компания может уйти в «минус» и стать убыточной.

Например, EBITDA условной компании составляет 1,5 млн рублей. Выручка от продаж — 9,5 млн рублей. Посчитаем:

1 500 000 ÷ 9 500 000 × 100 = 15,8

Получается, что на операционном уровне компания обладает неплохой рентабельностью.

Debt/EBITDA 

Коэффициент отображает уровень закредитованности компании и её способность к обслуживанию и закрытию долгов. Коэффициент помогает определить, за какой срок компания сможет погасить текущий долг без учёта дополнительных инвестиций. 

Формула расчёта: 

Debt/EBITDA = суммарные долги компании / EBITDA

Чем выше полученное значение, тем сильнее долговая нагрузка. Соответственно, риск банкротства компании выше. ЦБ РФ признаёт чрезмерно закредитованными организации, у которых Debt/EBITDA превышает 4.

EBITDA компании составляет 2,5 млн рублей, а совокупный долг — 5 млн рублей. Рассчитаем Debt/EBITDA по формуле:

5 000 000 ÷ 2 500 000 = 2

Закредитованность компании не превышает допустимых пределов. Компания способна погасить свои долги за два года.

Оценивать следует Debt/EBITDA в динамике. Если показатель стабильно растёт — долги увеличиваются быстрее прибыли. И, наоборот, при стабильном уменьшении очевидно улучшение финансового состояния компании.

Пример отчёта о динамике к снижению закредитованности X5 RETAIL GROUP

Высокий Debt/EBITDA отрицательно влияет и на размер дивидендов, если компания начисляет выплаты от чистой прибыли. Обусловлено это тем, что большой долг обходится дороже в обслуживании. Следовательно, что чем больше компания выплатит процентов, тем меньше будет чистая прибыль и, значит, меньше будут дивидендные выплаты. 

В целом, мультипликаторы показывают соотношение рыночной капитализации компании и её финансовых результатов. Это даёт возможность сопоставлять разные компании. Но важно учитывать, что анализ по мультипликаторам следует осуществлять по совокупности показателей. 

Насколько важен показатель EBITDA для аналитики

Сам по себе показатель EBITDA отображает только финансовый результат коммерческой деятельности. При этом не учитывают время, затраченное на получение этого результата.

К примеру, выручка может представлять возврат дебиторской задолженности или быть получена за определённый период. Для расчёта EBITDA это не имеет значения.

Фактически показатель демонстрирует размер средств компании, которые можно использовать на уплату кредитов и дивидендов. 

В аналитике EBITDA применяют, поскольку на него не влияют отличия систем учёта или налогообложения. Значит, можно сравнить деятельность различных компаний в одинаковой отрасли. К примеру, инвесторы могут таким образом выполнять первичный анализ объектов инвестирования. 

Недостаток EBITDA — игнорирование важных бизнес-факторов. Так на результаты могут повлиять размеры вложений в производство, скорость оборачиваемости запасов, уровень налоговой нагрузки. 

Но основная проблема — в отсутствии единых принципов расчёта. Компании применяют разные методы и могут манипулировать показателем. Даже для одной и той же компании можно по-разному рассчитать показатель. 

Нельзя принимать управленческие и инвестиционные решения лишь на основе этого показателя. EBITDA позволяет сравнивать коммерческий успех компаний разного размера и формата. Но в аналитике использовать показатель нужно только в совокупности с другими результатами оценки.

EBITDA — Википедия

EBITDA (чит. И́бида, 'i:bɪ[t]dɑː, ˈɛbɪtdɑː, аббр. англ. Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization) — аналитический показатель, равный объёму прибыли до вычета расходов по выплате процентов, налогов, износа и начисленной амортизации[1].

Расчёт EBITDA

Показатель рассчитывается на основании финансовой отчётности компании и служит для оценки того, насколько прибыльна деятельность компании без учёта амортизационных отчислений.

Показатель используется при проведении сравнения с отраслевыми аналогами, позволяет определить эффективность деятельности компании независимо от её задолженности перед различными кредиторами и государством, а также от метода начисления амортизации.

Хотя данный показатель часто указывается в отчете о прибылях и убытках, Комиссия по ценным бумагам и биржам не считает его частью Общепринятых Принципов Бухгалтерского Учёта (GAAP)[2].

Показатель не является частью стандартов бухгалтерского учёта. Изначально предназначался для анализа привлекательности сделок по поглощению на заёмные средства. Обладает рядом известных недостатков. Несмотря на это, широко используется в качестве инструмента для анализа компаний.

Искажения, возникающие при рассмотрении EBITDA, и есть истинная причина того, что многие компании, публикующие в своих отчётах данный параметр для широкого круга инвесторов и аналитиков, делают это с оговорками по поводу понимания данного параметра в контексте отчёта.

Показатель EBITDA рассчитывается следующим образом:

Чистая прибыль
+ Начисленный налог на прибыль
– Возмещённый налог на прибыль
(+ Чрезвычайные расходы)
(- Чрезвычайные доходы)
+ Проценты уплаченные
– Проценты полученные
= EBIT
+ Амортизационные отчисления по материальным и нематериальным активам
– Дооценка активов
+ Обесценение активов
= EBITDA

Искажения при расчете EBITDA связаны с размытостью понятий «амортизация» и «проценты» в бухгалтерском учёте.

Например, согласно МСФО (IAS) 39 дебиторская задолженность учитывается по «амортизированной стоимости», которая предполагает дисконтирование долгосрочной задолженности, а также начисление резерва по сомнительным долгам.

В этом контексте резерв по сомнительным долгам, а также величина дисконтирования задолженности не должны включаться в расчет при подсчете показателя EBITDA, поскольку являются «амортизацией» задолженности.

Кроме того, дисконтирование задолженности отражается в отчетности в разделе финансовых (процентных) расходов, и не попадает в расчет EBITDA.

А вот резерв по сомнительным долгам имеет двойственную природу — с одной стороны это амортизация дебиторской задолженности, с другой — процентные расходы, связанные с обесценением задолженности. И тем не менее этот резерв иногда включают в расчет EBITDA. Нет четкого понимания и в части включения в расчет показателя EBITDA дивидендов к получению. С одной стороны они отражаются в составе «финансовых доходов» и соответственно не должны включаться в расчет показателя EBITDA. С другой стороны — дивиденды это не проценты, а следовательно их требуется включать в расчет показателя.[3]

Модификации показателя

EBIT (англ. Earnings before interest, taxes) — аналитический показатель, равный объёму прибыли до вычета расходов по выплате процентов, налогов.

EBIT = Net income + Interest + Taxes = EBITDA – Depreciation and Amortization expenses = Прибыль + расходы по процентам + налоги
Операционная прибыль = операционная выручка – операционные расходы (OPEX) = EBIT – non-operating profit + non-operating expenses

EBITD (Earnings before interest, taxes, and depreciation) (или EBDIT), или иногда называется profit before depreciation, interest, and taxes (PBDIT).

EBITD используется при планировании капиталовложений, в качестве отправной точки для создания расчётных шаблонов, которые могут быть легко изменены, чтобы наблюдать влияние изменения переменных (налоговые ставки, надбавки за инфляции или изменения методов амортизации) на чистую текущую стоимость (NPV) или внутренней нормы доходности (IRR), и, следовательно, на жизнеспособность потенциальных инвестиций или проекта.

EBITA (Earnings before interest, taxes, and amortization) — финансовый показатель, широко используемый в качестве показателя эффективности и прибыльности. Показатель EBITA использется в качестве замены или в сочетании с показателем EBITDA, поскольку корпорации демонстрируют растущий уровень амортизации нематериальных активов.

EBITDAR (Earnings before interest, taxes, depreciation, amortization, and restructuring or rent costs) — аналитический показатель, равный объёму прибыли до вычета процентов, налогов, амортизации и затрат на реструктуризацию или аренду.

EBITDAR = доходы-расходы (без учета налогов, процентов, амортизации и расходов на аренду)

Показатель EBITDAR полезен при сравнении двух компаний в одной отрасли с разной структурой их активов.

Например, рассмотрим две компании: одна компания арендует свои здания, а другая владеет своими зданиями и, таким образом, не платит арендную плату, а вместо этого должна производить капитальные расходы, которые не обязательно имеют тот же порядок величины, что и амортизация.

Глядя на EBITDAR, можно сравнить эффективность деятельности компаний, независимо от структуры их активов. Анализ прибыли до реструктуризации затрат также полезен, и такой показатель можно назвать «скорректированная EBITDA». Связанный с EBITDAR есть показатель EBITDAL, где “арендные затраты” заменяются на “расходы по аренде”.

EBITDAX (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, Amortization and Exploration) — аналитический показатель, означающий прибыль до вычета процентов, амортизации и геологоразведочных работ -это показатель, который может использоваться для оценки финансовой устойчивости или эффективности нефтегазовой или минеральной компании. Затраты на разведку варьируются в зависимости от методов и затрат. Удаление разведочной части баланса позволяет лучше сравнивать энергетические компании.
Вместо EBITDAX может быть использован EBIDAX.

EBITDAM (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, Amortization and Management) — аналитический показатель, означающий прибыль до вычета процентов, налогов на прибыль, амортизации и расходов на топ-менеджмент.

EBITDAM = доходы-расходы (без учета налогов, процентов, амортизации и расходов на менеджмент)

Показатель EBITDAM полезен при сравнении двух компаний в одной отрасли с разной структурой их расходов на топ-менеджмент. Можно сравнить эффективность деятельности компаний, независимо от их затрат на выплаты вознаграждений совету директоров, различных управленческих и консультационных услуг.

Прибыль, амортизация и EBITDA

Амортизация расходов на приобретение, изготовление или улучшение основных фондов оказывает существенное влияние на величину показателя «прибыль».

Так, например, если компания потратила 99 млн рублей на покупку новых компьютеров для своих сотрудников и решает списать эти траты в течение трёх лет линейным способом, то в первый год показатель «расходы» будет учитывать треть реальных затрат на покупку компьютеров — 33 млн рублей, а, значит, уменьшит показатель «прибыль».

В последующие два года показатель «прибыль» также будет уменьшен с учётом трети затрат на покупку компьютеров. Показатель EBITDA не учитывает амортизацию и, по утверждению его сторонников, более реально отражает прибыльность компании.

К числу критиков использования EBITDA в отчётности относится известный инвестор Уоррен Баффет, которому принадлежит высказывание: «Считает ли руководство компании, что зубная фея оплачивает капитальные затраты?» (Does management think the tooth fairy pays for capital expenditures?) Теоретически, компания может потратить миллиардные суммы на покупку новой техники, но эти реальные затраты не будут учтены публикуемым показателем EBITDA.

По мнению критиков показатели «прибыль» и «операционный поток платежей» более реалистично отражают состояние дел в компании, EBITDA — это искусственный, усложнённый показатель.

В Международных стандартах финансовой отчётности (IFRS) и Правилах ведения бухгалтерского учёта США (US GAAP) прямо не прописано использование показателя EBITDA, тем не менее на практике он достаточно широко распространён.

EBITDA показывает сколько денег компания может теоретически направить на обслуживание своего долга, а амортизация — это не реальные платежи, и при нулевой прибыли налог на прибыль в теории тоже будет нулевым. Однако известно, что в долгосрочном периоде капиталовложения 95 % американских компаний примерно равны амортизации.

Иными словами, EBITDA удобный инструмент анализа при переделе собственности, так как позволяет определить «эффект более дешёвых денег (дешёвого кредита)», то есть эффективность смены собственника на нового, способного обеспечить более низкую ставку кредита по займам предприятия.

Примечания

1. ↑ EBITDA (рус.). Финам.
2. ↑ SEC.gov | Financial Reporting Manual (неопр.). www.sec.gov. Дата обращения: 17 сентября 2020.
3. ↑ Управленческий учет и финансовый анализ: практика применения (рус.). bestsaldo.ru. Дата обращения: 27 ноября 2017.

См. также

В Викисловаре есть статья «EBITDA»

• OIBDA
• EBITA
• EBIT
• FFO

Источник — https://ru.wikipedia.org/w/index.php?title=EBITDA&oldid=119269004

Как применять EBITDA при оценке акций (+Примеры)

Что говорит коэффициент EBITDA о компании и способы расчета. Как применять показатель при покупке акций. Примеры и особенности.

Этот показатель применяется для оценки заработка компании до обязательных платежей. Расшифровка EBITDA – Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization.

Индикатор показывает, что при расчете не учитываются ни налоги, ни амортизация, прибыль не уменьшается на их величину.

Также на основе этого мультипликатора создан ряд производных индикаторов, например, Долг/EBITDA.

Если рассматривать, что такое EBITDA с точки зрения инвестора, то это простейший способ оценить компании с точки зрения их прибыли. Достаточно сравнить 2 числа и станет понятно какой бизнес зарабатывает больше.

Ниже подробнее поясним физический смысл этого показателя, покажем расчетную формулу и методы его использования.

Что такое EBITDA (простыми словами)

EBITDA (от англ. Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization) – это прибыль компании до вычета расходов по выплате процентов, налогов, износа и начисленной амортизации. Показатель используют, чтобы оценить эффективность работы компании в целом, абстрагируясь от ее долговых обязательств и налоговых расходов.

Популяризация этого мультипликатора пришлась на середину 80-х годов прошлого года. Из-за бума покупок по схеме LBO (Leveraged Buyouts) инвесторам нужен был показатель, способный трезво оценивать потенциал компаний. Традиционные мультипликаторы отсеивали компании, требующие значительных затрат, например, на НИОКР или сырье, ЕБИТДА была лишена этого недостатка.

Коэффициент EBITDA простыми словами – это сумма денег, которую может заработать компания без учета расходов по долгам, налогам, износу оборудования и амортизации.

Помимо ЕБИТДА в анализе может использоваться и EBIT. Это «урезанный» вариант, в расчете которого не учитывается амортизация. ЕБИТ менее популярна, обычно анализ сводится к оценке 2 чисел у разных компаний, лучшим считается тот бизнес, у которого EBIT выше.

Иногда в отчетности встречается и такой термин как EBT. В нем не учитывается выплата налогов, остальные выплаты учтены.

Что значит EBITDA мы рассказали, но расчет его может быть разным.

Как рассчитывается EBITDA

Несмотря на определение, EBITDA часто рассчитывается не в том порядке, который указан в ее названии.

EBITDA может рассчитываться как «сверху-вниз», так и «снизу-вверх». В результате должны получаться примерно одни и те же результаты, но второй вариант расчета считается более сложным.

При расчете снизу-вверх приходится учитывать неочевидные нюансы, например, корректировать результат с учетом одноразовых расходов. Первый метод не захватывает эти числа, а второй включает их в расчет.

• При расчете снизу-вверх используется формула расчета:
• EBITDA = OI + DA
• здесь:

• OI – операционная прибыль либо убыток (Operation Income).
• DA – амортизация (Depreciation and Amortization).

1. Эта формула максимально удобна за счет того, что оба показателя есть не только в отчетности компаний, но и в информационно-аналитических сервисах.
2. При расчете «снизу-вверх» в качестве базы принимается чистая прибыль. Она последовательно увеличивается на различные статьи расходов, формула принимает вид
3. EBITDA = NI + I + T + A
4. где:

• NI – чистая прибыль (Net Income).
• I – отчисления с прибыли (Interest).
• T –налоги (Taxes).
• A – амортизация (Depreciation and Amortization).

Все необходимые числа есть в отчетности каждой компаний. Ниже – пример расчета для Walmart.

Из отчета Walmart:

• Operating Income – $22,548 млрд.
• Depreciation & Amortization – $11,152 млрд.
• Net Income – $13,706.
• Interest – $2,194 млрд.
• Income Taxes – $6,858 млрд.

• При расчете по первой формуле показатель EBITDA равен:
• $22,548 + $11,152 = $33,70 млрд
• Если использовать формулу второго типа, то получим схожий результат:
• $13,706 + $6,858 + $11,152 + $2,194 = $33,91 млрд

Пример расчета показал расхождение в $210 млн. Эта сумма не попадает в операционную прибыль, но учитывается при расчете чистой прибыли, отсюда и расхождения. Чаще всего эта разница не влияет на результат, при анализе компаний не нужна высокая точность, нужно лишь понимать у какого бизнеса мультипликаторы лучше.

Также чистая EBITDA может рассчитываться через выручку. Из выручки компании вычитаются расходы и себестоимость продукции, к результату нужно добавить амортизацию.

Расчет в России

Если говорить о российском рынке, то расчет на основании отчетности по МСФО (международным стандартам финансовой отчетности) требует всего несколько документов:

1. Отчет о прибылях и убытках.
2. Отчет о движении денежных средств.

Формула расчета показателя проста: за основу берется показатель прибыли до налогообложения из отчета о прибылях и убытках.

К нему прибавляются значения строк «Износ и амортизация», «Проценты уплаченные» и вычитаются «Проценты полученные» – все три показателя есть в отчете о движении денежных средств.

Налоговые расходы отдельно не прибавляются – они уже включены в состав прибыли до налогообложения.

Реже, но все же встречается расчет по РСБУ (российские стандарты бухгалтерского учета). Для этого используют показатели из отчета о финансовых результатах и бухгалтерского баланса. В этом случае EBITDA компании рассчитывается как сумма выручки от реализации, налоговых перечислений, процентов по займам и амортизации минус себестоимость продукции.

Нужно понимать, что методики расчета показателей в разных типах отчетности отличаются, из-за чего расчетные показатели на их основе тоже будут отличаться. Говоря простым языком, EBITDA, рассчитанная по МСФО и EBITDA по РСБУ – не одинаковые по значению показатели.

Нормы значений и как их использовать при анализе компании

Определение EBITDA указывает на то, что у этого параметра не может быть рекомендованных и оптимальных значений. Такие рекомендации есть, например, у долговой нагрузки, но ЕБИТДА – лишь прибыль без учета ряда отчислений. Поэтому мультипликатор может принимать любые значения.

Единственная рекомендация сводится к тому, что мультипликатор должен быть больше 0. Если он отрицательный, то компания накапливает убытки, не окупая даже операционную деятельность.

Что касается использования этого индикатора в анализе, то все сводится к сравнению двух чисел у нескольких компаний. Большей инвестиционной привлекательностью обладает бизнес, у которого ЕБИТДА выше.

Есть лишь одно ограничение. Нужно, чтобы компании работали в одной сфере, иначе сравнение теряет смысл. Нет смысла сравнивать, например, банк с низкой амортизацией и бизнес с большими капитальными расходами.

Это лишь один из этапов сравнения, компании должны сопоставляться и по другим мультипликаторам.

Пример. В 2019 году EBITDA Apple снизилась за счет снижения прибыли. Это говорит о небольшом снижении надежности компании и о том, что в 2019 году она стала менее привлекательной для кредиторов и инвесторов по этому показателю, в сравнении с прошлым годом.

В 2020 году значение немного выросло, что можно расценивать как постепенное решение проблемы. Включение EBITDA в анализ в этом случае может помочь инвестору принять решение о том, стоит ли продолжать держать бумаги Apple в портфеле, или выгоднее будет продать их.

Особенности EBITDA при анализе и покупке акций

Несмотря на то, что мультипликатор не входит в международные стандарты он все же остается популярным. Популярность ЕБИТДА обеспечена следующими особенностями:

• Он дает адекватную оценку крупных компаний с солидной амортизацией. Если капитальные расходы велики, то оценка, например, по чистой прибыли может выставить такой бизнес в невыгодном свете.
• EBITDA ставит всех в равные условия. Можно сравнивать бизнес, работающих в разных юрисдикциях, также могут сопоставляться компании разного масштаба.
• Этот индикатор можно рассматривать как маркер эффективности работы высшего руководства. При эффективном управлении ЕБИТДА растет.
• Коэффициент задействован в оценке платежеспособности и рентабельности.
• Банки могут использовать свои модификации этого индикатора для оценки, например, кредитоспособности бизнеса.

При этом мультипликатор не подходит на роль индикатора, оценивающего потенциал роста компании в долгосрочной перспективе.

Дополнительные виды мультипликатора

На базе этого индикатора рассчитывается ряд вспомогательных показателей, в их число входят:

• Рентабельность, рассчитывается как отношение долгов к ЕБИТДА. Чем меньше это число, тем лучше, это указывает на то, что компания зарабатывает достаточно для быстрого погашения займов. Рентабельность этого типа учитывается только при сравнении компаний. В реальности заработок компании будет ниже так как работать без выплат налогов, амортизации и прочих отчислений невозможно.
• EV/EBITDA. Индикатор можно назвать мерой окупаемости. В числителе находится EV – справедливая стоимость бизнеса (не капитализация), в знаменателе – ее заработок без учета амортизации и различных отчислений. Лучшей считается компания, у которой EV/EBITDA минимально – это означает, что потенциальный покупатель окупит расходы максимально быстро. Акции таких компаний считаются инвестиционно-привлекательными.
• Debt/EBITDA. Этот коэффициент отражает степень закредитованности эмитента. Debt в формуле – общий долг компании, который делится на прибыль без учета различных выплат и амортизации.
• Net Debt/EBITDA. Смысл примерно тот же, что и у предыдущего мультипликатора, но при расчете чистого долга исключаются денежные средства и их эквиваленты.
• EBITDA/Interest. Характеризует способность компании обслуживать свои займы.
• EBIT. Показатель прибыли предприятия до вычета налогов и процентов. Учитывает расходы на амортизацию и износ оборудования и отличается от показателя EBITDA на их размер.
• EBITA. Классическая формула EBITDA, из которой исключается показатель износа оборудования, но, в отличие от прошлого варианта расчета, сохраняется амортизация.
• EBITD. Для расчета показателя из классической формулы исключают амортизацию. Применяется для сравнения эффективности разных способов начисления амортизации и может служить для анализа похожих компаний, списывающих стоимость своих фондов по-разному.
• EBITDAX. Отраслевой вариант показателя для компаний из сферы добычи полезных ископаемых. Рассчитывается как чистая EBITDA + расходы на разведку новых месторождений.
• EBITDAR. Еще один специфический показатель для эмитентов, у которых есть техника в лизинге или существенные расходы на аренду. К стандартной формуле прибавляются расходы на лизинговые и арендные платежи.
• EBITDAM. Коэффициент показывает то же, что и обычная ЕБИТДА, но добавлен еще один компонент М – затраты на менеджмент.

В зависимости от сферы работы могут рассчитываться и дополнительные подвиды. Например, для ресурсодобывающих компаний есть смысл добавить в расчете расходы на разведку залежей полезных ископаемых.

Преимущества и недостатки

Этот показатель ценят за:

1. Удобство сравнения. Отбросив показатели, не относящиеся непосредственно к деятельности компании, можно оценить, как эффективно она может генерировать прибыль без учета внешних факторов. Это удобно для анализа фирм с разными долговыми нагрузками, системами налогообложения и способами начисления амортизации. Из-за того что EBITDA сильно больше чистой прибыли, можно сравнивать между собой и убыточные предприятия: если показатель меньше нуля, можно говорить, что даже операционная деятельность фирмы убыточна и ее надежность вызывает большие вопросы.
2. Оценка возможного размера долга. EBITDA наглядно показывает способность эмитента справится с долговой нагрузкой.
3. Сложность манипуляции значениями. С помощью манипуляций, например, с начислением амортизации можно повлиять на значение чистой прибыли в отчетности. А на значение EBITDA – нельзя.

К недостаткам можно отнести:

• Отсутствие стандартизированной методики расчета. Если говорить простым языком, то каждая компания может менять порядок расчета на свое усмотрение. Это создает дополнительные сложности для инвестора.
• Не учитываются расходы на обновления оборудования. Чем более дорогостоящее оборудование использует фирма и чем чаще оно нуждается в замене, тем больше искажаются результаты деятельности компании при расчете EBITDA.
• Игнорируются условия обслуживания долга. Получить заем на выгодных условиях – тоже задача успешной компании. Опасность может нести и объем задолженности – обслуживание слишком больших кредитов может «съедать» большую часть прибыли, что не покажет EBITDA.

Ни один мультипликатор не подходит на роль универсального инструмента, ЕБИТДА – не исключение из этого правила. Но со своей задачей индикатор справляется и это главное.

Но не все инвесторы это разделяют. Например, Уоррен Баффетт очень категорично отзывается об этом показателе. Баффетт указывает на ошибку использования показателей EBITDA, поскольку они исключают износ и амортизацию как средство оценки компании.

Хотя расходы на износ и амортизацию не являются фактическим оттоком денежных средств, они по сути уменьшают стоимость общих активов компании за счет уменьшения стоимости определенного капитала и / или финансовых активов.

Это снижение стоимости призвано точно имитировать истинный характер и стоимость актива.

В качестве примера представьте себе компанию, у которой нет других активов, кроме нескольких заводов. Естественно, со временем эти фабрики будут терять ценность по мере старения и износа.

 Использование EBITDA в качестве средства оценки этой компании было бы полностью ошибочным, поскольку оно не учитывало бы потерю стоимости, которую испытывают фабрики.

 В этом случае использование EBITDA приведет к завышению прибыли компании и, следовательно, ее стоимости.

Когда важен показатель

Если вспомнить, что показывает EBITDA, то ценность этого показателя возрастет при следующих условиях:

• Компании работают в одном и том же секторе.
• Они работают в разных налоговых юрисдикциях.
• У них различаются структуры капитала.

При таком наборе стартовых условий стандартные индикаторы могут искажать реальную картину и этот мультипликатор становится незаменимым.

Если описанные условия не выполняются, то этот индикатор также можно использовать.

ЕБИТДА и основанные на этом мультипликаторе производные показатели используется повсеместно. Популярность этого индикатора доказывает то, что многие компании публикуют его в своей квартальной и годовой отчетности.

Для инвестора на первый план выходит то, что с помощью ЕБИТДА можно буквально за несколько минут оценить компании из разных юрисдикций по их прибыли.

У этого мультипликатора нет прямых аналогов, поэтому его рекомендуется включить в свой арсенал всем инвесторам без исключения.

Показатель EBITDA. Что это такое и как его считать

Согласно определению EBITDA (Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization) — это прибыль до вычета процентов, налога на прибыль и амортизации активов.

Данный показатель не является стандартизированным бухгалтерским показателем, т.е. вы не сможете найти его в отчетности компании. Менеджмент компании рассчитывает EBITDA отдельно и использует его для наглядности финансового положения компании.

Показатель EBITDA начал использоваться в 1980-х годах для анализа способности компании обслуживать долги.

В сочетании с чистой прибылью показатель служил источником информации, например, о том, какую сумму процентных платежей по задолженности может обеспечить компания в ближайшей перспективе.

Данный показатель и сейчас продолжает использоваться для анализа кредитоспособности компаний. Многие кредиторы зашивают в ковенанты нормативы по отношению чистого долга к EBITDA. Принято считать нормой данное отношение на уровне не выше 3х.

Существует два основных метода расчета показателя EBITDA:

1. Более простой, но более надежный метод — «Сверху вниз».

EBITDA = Операционная прибыль + Расходы на амортизацию основных средств + Расходы на амортизацию нематериальных активов

Таким образом, мы принимаем тот факт, что операционная прибыль является основным источником дохода фирмы. Разница EBITDA от операционной прибыли заключается только в начисленной амортизации, которую мы возвращаем. Иначе этот показатель называют OIBDA, но, тем не менее, многие компании именно так производят свои расчеты.

Преимущество данного метода в его простоте: пользователю отчетности при расчете показателя тяжело допустить ошибку, и вместе с этим менеджменту компании крайне трудно ввести в заблуждение акционеров.

2. Более сложный, теоретический метод, который напрямую следует из названия показателя — «Снизу-вверх».

EBITDA = Чистая прибыль + Процентные расходы + Налоги с прибыли компании + Амортизация основных и нематериальных активов

Этот метод означает, что мы начинаем расчет от конечного значения чистой прибыли компании и возвращаем обратно приведенные статьи расходов. Основным недостатком данного метода является то, что любые вторичные или одноразовые статьи отчетности также попадут в конечный результат, что делает анализ показателя в динамике более сложным.

Стоит также отметить, что в данном случае менеджменту легче манипулировать числами, используя различные методы подсчета.

Следует понимать, что при расчете показателя EBITDA вторым способом мы захватываем все строки отчетности, которые находятся между операционной и чистой прибылью. Очень часто в учет заходят одноразовые расходы/доходы, понесенные фирмой.

Чтобы сделать показатель EBITDA более пригодным для анализа в динамике, применяются разнообразные корректировки на одноразовые статьи. Например, исключаются списания и переоценка активов, валютные разницы и т.д. Обычно компании приводят пояснение, на какие строки был скорректирован показатель.

Рассмотрим расчет показателя EBITDA, на примере компании Полюс.

Для начала посмотрим отчет о финансовых результатах компании. Сразу можем заметить, что в нем не указана начисленная амортизация. В таких случаях для расчета показателя EBITDA нам также потребуется отчет о движении денежных средств компании.

• Теперь у нас есть все необходимые данные, чтобы посчитать EBITDA двумя методами.
• 1. EBITDA «Сверху вниз» = Операционная прибыль + амортизация = 1455 + 178 = 1633
• 2. EBITDA «Снизу-вверх» = Чистая прибыль + Процентные расходы + Налоги с прибыли компании + Амортизация основных и нематериальных активов = 1241 + 200 + 290 + 178 = 1909

Как мы видим, значения, посчитанные двумя способами, довольно сильно расходятся. Производя расчет вторым способом, мы захватили много одноразовых статей, не связанных с основной деятельностью компании. Из чего следует, что мы должны скорректировать наш показатель. Для удобства возьмем пример корректировки, которую провела сама компания.

Как мы видим, были удалены доходы, не связанные с основной деятельностью (курсовые разницы, процентные доходы и т.д.) и обратно восстановлены одноразовые расходы (обесценение активов, благотворительные взносы и т.д.).

После корректировки EBITDA, посчитанные первым и вторым способом, почти совпали.

Самый популярный показатель «грязной прибыли» (так иногда называют EBITDA) имеет массу преимуществ и недостатков:

Преимущества:

– Принято считать, что EBITDA довольно точно отображает «денежную прибыль» от основного вида деятельности компании.

– Удобен для использования при сравнении компаний, работающих в одной отрасли. При этом не имеет значения размер инвестиций (основных средств), размер долговой нагрузки, а также режим налогообложения компаний. Другими словами, при сравнении компаний не учитывается налоговая ставка страны, в которой располагается компания, структура капитала и учетная политика.

– EBITDA используется не только в оценке компаний, но и в кредитном и финансовом анализе.

– Позволяет приблизительно оценить объем долга, который потенциально сможет осилить компания. Также оценить возможности для инвестиций.

– При «добросовестном» подсчете показатель является надежным, т.к. он не допускает манипуляций во внутренних статьях отчетности. Например, если компания решила завысить амортизацию, на одну и ту же величину уменьшится чистая прибыль и увеличится амортизация. Таким образом, поменяется лишь структура показателя, но не конечный результат.

Недостатки:

– Компании могут менять базу для измерения показателя EBITDA, использовать разные методы расчёта либо корректировки. Тем самым менеджмент может манипулировать финансовыми результатами фирмы. Следовательно, надо более тщательно разбираться, как был собран показатель за весь рассматриваемый период времени.

– Компании с высокой долговой нагрузкой оказываются в более выгодном положение. Если фирма имеет большой долг и платит по нему высокие проценты, показатель EBITDA не отражает этот вклад. Тем не менее, прибыль такой компании будет уступать компании с низким долгом при прочих равных условиях.

– Такая же картина складывается и в случае с амортизацией. EBITDA не отражает потребности в будущих инвестициях компании. Это говорит о том, что при сравнении компаний из разных сфер, например, производства и сферы услуг, в выигрыше будут компании с большей долей основных средств.

Здесь нужно сделать акцент на то, что показатель EBITDA является первичным индикатором для скрининга компаний. После первичного осмотра фирма требует более детального изучения.

Показатель EBITDA для отдельных отраслей

При сравнении компаний из одной отрасли аналитики часто используют модернизированные показатели EBITDA. Например, для добывающей отрасли используется следующий показатель:

EBITDAX = EBITDA + затраты на разведку

Многие добывающие компании используют разную учетную политику для признания затрат на разведку. Прибавление геологоразведочных и поисковых работ позволяет игнорировать разницу в учетной политике в различных компаниях.

Для ритейла, где сконцентрированы большие арендные площади, принято использовать показатель EBITDAR, скорректированный на величину аренды. Также он используется в авиационной отрасли, т.к. большинство самолетов покупаются в лизинг:

EBITDAR = EBITDA + затраты на аренду и операционный лизинг

Тем самым данный способ позволяет игнорировать разницу в стоимости аренды и обслуживание лизинга для компании. В конечном счете для компаний разного размера и формата он позволяет сравнить исключительно коммерческий успех компании.

Открыть счет

БКС Брокер