В мировой инвестиционной практике хедж-фонды функционируют уже более 70 лет. Инвестиционные фонды Рея Далио, Уоррена Баффета – это самые известные мировые фонды, которые считаются эталоном для инвесторов.
Их результаты инвестиционной деятельности иногда выступают в качестве бенчмарка.
В России данная форма инвестиционных институтов появилась относительно недавно, однако на сегодняшний день она считается одной из самых интенсивно развивающихся и приобретает все большую популярность.
В данной статье мы подробнее рассмотрим следующие вопросы:
Понятие хедж-фонда
Хедж-фонд – это частный инвестиционный фонд, который объединяет средства крупных инвесторов и использует их для инвестирования на различных финансовых рынках.
При этом фонд старается одновременно достичь двух целей: максимизация доходности инвестиций и минимизация возможных рисков. То есть цель хедж-фонда – получение прибыли независимо от состояния рынка – падающего или растущего.
Способность хедж-фонда зарабатывать деньги обеспечивается с помощью стратегий хеджирования, которые включают короткие продажи акций, покупку фьючерсов, опционов, арбитражных сделок («Арбитражные стратегии»), торговлю другими деривативами.
Подробнее о понятии «хеджирование» рассмотрено в статье «Как хеджировать риски»).
Организационные структуры хедж-фондов могут отличаться друг от друга: бывают как очень сложные, так и простые и прозрачные. Но, как правило, в структуре любого фонда присутствуют следующие структурные звенья:
Инвесторы – физические или юридические лица, которые вкладывают денежные средства в фонд.
Банк-кастодиан – банк, который принимает денежные средства инвесторов, а затем перечисляет их на счета управляющей компании хедж-фонда.
УК (управляющая компания) – осуществляет управление сформированным пулом активов фонда. Определяет основную стратегию фонда и принимает инвестиционные решения инвестиционный менеджер. В среднем, менеджер получает вознаграждение в размере 2% чистых активов в год плюс 20% от прибыли фонда, превышающей заданную величину.
Прайм-брокер – крупный инвестиционный банк, через который хедж-фонд получает доступ к биржевым площадкам, услуги депозитария, финансирование, в том числе заемные средства для сделок с кредитным плечом и т.д.
Аудитор – компания, проводящая аудит финансовых отчетов фонда на соответствие нормам законодательства.
Юридический консультант – консалтинговая компания или юридическая фирма, которая консультирует по вопросам законодательства, регулирующего деятельность хедж-фонда.
Отличительные особенности хедж-фонда
На первый взгляд хедж-фонды и паевые инвестиционные фонды выглядят одинаково: есть группа инвесторов, формирующих коллективный пул, который управляющие фондом инвестируют в различные активы. Но, тем не менее, есть и значительные отличия.
Хедж-фонд предъявляет требования к квалификации инвесторов. Чтобы считаться «аккредитованным инвестором» в США и иметь возможность инвестировать в хедж-фонды, необходимо соответствовать одному из условий:
- Иметь личный годовой доход более 200 000 долл. в последние 2 года (300 000 долл, если человек состоит в браке).
- Иметь личный капитал более 1 миллиона долларов.
О том, как получить статус квалифицированного инвестора в России можно прочитать в статье «Что дает статус квалифицированного инвестора».
Хедж-фонды мира
Всего в мире количество хедж-фондов различного размера превышает 12 тысяч, а сумма активов под их управлением – около 3,5 трлн. долларов. Хедж-фонды, как правило, имеют регистрацию в оффшорных зонах с льготным налогообложением, чтобы снизить расходы и, тем самым, повысить свою прибыль.
На данный момент в России насчитывается более 50 хедж-фондов.
Основной особенностью и одновременно существенным ограничением их работы является то, что они имеют право привлекать деньги российских инвесторов и вкладчиков только при условии наличия государственной регистрации на территории страны.
Также следует отметить, что данные о финансовой деятельности хедж-фондов в России являются закрытыми, так как основная доля капитала инвесторов работает через дочерние управляющие компании, расположенные в офшорных юрисдикциях.
В таблице приведен топ крупнейших хедж-фондов в мире:
Отметим, что в этот перечень не попали ряд известных крупнейших фондов, традиционно входящих в число самых успешных фондов в мире. Рассмотрим подробнее, что произошло с этими фондами в последние годы.
Renaissance Technologies
Renaissance Technologies, образованный в 1982 году математиком Джимом Саймонсом, управляет активами, превышающими 165 млрд дол.
Стабильно высокую прибыль Renaissance Technologies получает за счет систематической торговли, основанной на компьютерных моделях и математических и статистических методах.
Фонд инвестирует в американские и международные акции, долговые инструменты, фьючерсные и форвардные контракты и иностранную валюту.
Хедж-фонд управляет 3 фондами:
- Medallion. Считается самым прибыльным американским фондом, использует математические модели Леонарда Баума и Джеймса Акса. В последние три десятилетия ежегодно приносил примерно 40% прибыли.
- Institutional Equities Fund (RIEF). Торгует только акциями, котирующимися на фондовых биржах США.
- Renaissance Institutional Diversified Alpha (RIDA). Управляет «рыночно-нейтральным» портфелем, который уравновешивает риски роста и падения цен.
Для внешних инвесторов доступны только REIF и RIDA, Medalion для них закрыт и доступен только руководителям и собственным сотрудникам фонда.
В 2020 году фонды Renaissance Technologies показали разные результаты: фонд для сотрудников Medallion вырос на 76%, а фонды RIEF и RIDA потеряли соответственно 22,62% и 33,58%.
Такие разные результаты можно объяснить тем, что Medallion использует более короткие позиции по сравнению с двумя другими фондами, что позволяет более оперативно реагировать на рыночные изменения, а также большее кредитное плечо, что увеличивает доходность.
Также убытки были получены из-за того, что количественные модели Renaissance Technologies построены на исторических моделях и оказались бесполезными в ситуации, которой раньше не было.
Изменение стоимости портфеля Renaissance Technologies продемонстрировано на графике (фактические активы под управлением представляют собой эту стоимость плюс денежные средства, которые не раскрываются публично).
Динамика доходности фонда по сравнению с индексом S&P500 показана на графике.
Bridgewater Associates
Также 2020 год оказался неудачным для одного из самых больших в мире хедж-фонда Bridgewater Associates, который получил убыток в размере 12,1 млрд долл. Bridgewater Associates образован в 1975 году знаменитым инвестором Рэем Далио. Активы фонда превышают 140 млрд долларов.
Инвесторами данного фонда могут быть только институциональные клиенты: пенсионные, целевые, благотворительные фонды, центральные банки и т.д. Фонд применяет стратегию макроинвестирования, которая основана на экономических тенденциях, таких как инфляция, обменные курсы валют и ВВП США.
Bridgewater Associates управляет тремя фондами:
- Pure Alpha. Использует так называемую «диверсифицированную альфа-стратегию», цель которой сбалансировать риск между различными не коррелирующими между собой активами с помощью активного управления.
- All Weather. Применяет стратегию «безопасного портфеля», в который входят номинальные и привязанные к инфляции облигации, золото, долговые обязательства развивающихся стран и товары.
- Pure Alpha Major Markets. Был создан как аналогичный фонду Pure Alpha, но с повышенной ликвидностью за счет операций с европейскими облигациями.
Чистая прибыль Bridgewater Associates с момента его основания составляет 46,5 млрд долларов. Однако в 2020 году ведущий фонд Pure Alpha упал на 7,6%, а Pure Alpha Major Markets – на 12,6%. Это привело к убыткам в размере $12,1 млрд.
Динамика изменения стоимости портфеля показана на графике (фактические сумма активов под управлением представляет собой эту стоимость плюс денежные средства, которые не раскрываются публично).
Приведенные примеры говорят о том, что инвестирование в хедж-фонды — это полностью бесконтрольный рисковый процесс. Фонды зачастую работают по заранее выработанной стратегии.
И эта стратегия может показывать достаточно хорошие результаты на продолжительных периодах, но в случае наступления непредсказуемых ситуаций (пример – тот же 2020г.
) – реализация уже отработанной стратегии может привести к огромным потерям.
Реальная практика инвестирования хедж-фондов
Дополнительным ярким примером рискованности инвестиций в хедж-фонды может служить история фонда Long Term Capital Management.
Хедж-фонд ценных бумаг Long Term Capital Management был образован в 1993 году. В число его руководителей входили известный трейдер Джон Меривезер, лауреаты Нобелевской премии по экономике Майрон Скоулз и Роберт Мертон, вице-председатель Федерального резервного банка Дэвид Маллинз.
На начальном этапе инвесторы, в том числе многие крупные инвестиционные банки, вложили в фонд более 1 млрд долларов. Минимальная сумма вложений в фонд составляла 1 млн долларов.
В 1994-1998 годах фонд был чрезвычайно доходным. Стратегия Long Term Capital Management была основана на сделках конвергенции, т.е. заключалась в поиске ценных бумаг, стоимость которых была неверно оценена относительно друг друга. Затем открывались длинные позиции на дешевые бумаги и короткие на дорогие.
Однако разница в стоимости была невелика, поэтому фонду для получения значительной прибыли требовалось привлечение заемных средств. Объем заемных средств в 1998 году составлял более 125 млрд долларов при капитале фонда 5 млрд долл., т.е. коэффициент левериджа был примерно 30 к 1.
К августу 1998 года Long Term Capital Management удерживал значительную позицию в российских государственных облигациях (ГКО), которые были хеджированы позициями в рублях (т.е.
в случае дефолта по облигациям стоимость валюты упадет, и на валютном рынке будет получена прибыль, компенсирующая убытки по облигациям).
Однако, когда в августе 1998 года Россия объявила дефолт по своему долгу, фонд не смог продать валюту из-за запрета торговли рублями российским правительством.
Эта ситуация проиллюстрирована на графике:
Использование высокой доли заемных средств привело к огромным убыткам в размере примерно 4 млрд долларов и опасности дефолта Long Term Capital Management.
Традиционно финансовые регуляторы США беспристрастно наблюдают за крахом хедж-фондов. В случае с Long Term Capital Management ФРС пришла к выводу, что дефолт может иметь последствия, выходящие за рамки убытков, которые получат только инвесторы хедж-фонда.
Дефолт мог поставить под угрозу платежеспособность кредиторов фонда, в число которых входили несколько крупнейших финансовых институтов мира и его многочисленные контрагенты по деривативам.
Более того, если бы фонд был вынужден быстро ликвидировать свои позиции, это бы привело к резкому изменению цен на облигации и другие инструменты, и другие их держатели также понесли бы неожиданные убытки, даже если бы у них не было никаких сделок с Long Term Capital Management.
Поэтому Правительством США был создан специальный фонд для выкупа LTCM, который позволил провести ликвидацию фонда в штатном порядке.
Однако пример фонда Long Term Capital Management не единственный в истории. Было немало громких банкротств других крупных хедж-фондов, вызванных различными причинами: создание финансовых пирамид под образом честной компании, ошибочные стратегии, кризисные потрясения и т.д.
Что же делать, если Вы не можете соответствовать требованиям хедж-фондов или не имеете статуса аккредитованного инвестора?
В этом случае можно найти инвестиционные фонды или ETF, которые используют стратегии, аналогичные хедж-фондам, например, короткие продажи или инвестирование с использованием заемных средств.
Рассмотрим пример американского частного фонда ARK Investment Management LLC, который был образован в 2014 году Кэти Вуд – экономистом и финансовым аналитиком. Сумма активов под управлением фонда в начале 2021 года превышала 50 млрд долл.
Фонд считает наиболее перспективными такие инновационные технологии, как электромобили и автономное вождение, космос, геномные технологии, цифровое рабочее место и т.д. Самым перспективным направлением по мнению фонда является «глубокое обучение» (deep learning).
ARK управляет 10 фондами. Самые крупные ETF, управляемые ARK Invest:
В 2014-2020 гг. средний годовой доход ARK Innovation ETF составил 39%. В 2020 году 5 ETF фонда выросли в среднем более чем на 150%.
Стоит ли инвестировать в хедж-фонды?
Если вы квалифицированный инвестор и готовы инвестировать сотни тысяч долларов или даже миллионы одновременно, вложения в хедж-фонды могут быть разумным способом диверсифицировать портфель и застраховаться от волатильности рынка. Хедж-фонды всегда предназначались как дополнение к всестороннему распределению активов. Однако всегда необходимо помнить об их плюсах и минусах.
Плюсы инвестирования в хедж фонды:
- Использование различных инвестиционных стратегий дает возможность получать прибыль на любых рынках, как растущих, так и падающих.
- Сбалансированный портфельный хедж-фонд может снизить общий риск и волатильность с многократной доходностью инвестиций.
- Инвесторы могут получить доступ к услугам квалифицированных инвестиционных менеджеров.
Минусы инвестирования в хедж фонды:
- Возможность потери средств в случае принятия фондом неправильной стратегии.
- Средства блокируются на длительный период.
- Использование кредитного плеча может превратить незначительный убыток в значительный.
Вывод
Хедж-фонды – крупнейшие институциональные участники мировых фондовых рынков. Управляют средствами инвесторов – как физических, так и крупных частных или государственных клиентов. Для частных инвесторов инвестиции в хедж-фонды в отличии от других форм инвестирования обладают целым рядом ограничений – от наличия квалификационного статуса, до порога входа.
Потенциально инвестиции в хедж-фонды могут принести инвестору очень высокую прибыль, однако хедж-фонды гораздо более рискованны и менее контролируемы, чем большинство других инвестиций. И в данной статье мы на реальных примерах показали, как стратегии фондов могут оказаться неэффективными при разных рыночных обстоятельствах.
Поэтому для розничного инвестора оптимальным является самостоятельное инвестирование с помощью широко диверсифицированного инвестиционного портфеля, включающего в себя защитные активы и активы, имеющие фундаментальную инвестиционную привлекательность («Как составить инвестиционный портфель»).
А для того, чтобы портфель стабильно показывал результаты выше рынка и помог достичь поставленной финансовой цели, важно осуществлять грамотный менеджмент в зависимости от поведения отдельных активов в портфеле и в зависимости от рыночной ситуации.
Отдельно про управление портфелем мы писали в нашей статье «Ребалансировка портфеля».
Начинающим инвесторам зачастую кажется, что инвестирование – это сложный процесс, что овладеть им могут только профессионалы, работающие в сфере финансов. Но это не так! Инвестирование – это наука со своими законами и методиками.
Основы инвестирования может постичь каждый. Эти знания доступны каждому. У нас Вы можете пройти 5-часовой бесплатный интенсив «Инвестиции от А до Я». Также мы проводим открытые бесплатные уроки для инвесторов.
Записаться на очередной открытый урок можно по ссылке.
Что такое хедж-фонд и как он работает – R Blog RU
Холодным зимним утром или жарким летним вечером (история умалчивает) в конце 40-х годов XX века американский социолог и публицист австралийского происхождения Альфред Уинслоу Джонс (Alfred Winslow Jones), занимавшийся социальными проблемами (в частности – проблемой бедности), подумал: “А почему бы не заработать на инвестициях?!”. Так в 1949 году был создан “A. W. Jones & Со” – первый, как принято считать, хедж-фонд в истории.
Изначальной целью фонда было лишь получение достаточного дохода для безбедной жизни и занятий любимым делом, не тратя времени на рутинную работу. Джонс управлял своими собственными деньгами и деньгами своих друзей. В качестве вознаграждения он получал 20% от прибыли.
Инвестиционная стратегия Альфреда Джонса сейчас выглядит банальной, поскольку заключалась в покупке недооцененных акций, стоимость которых, по его мнению, могла вырасти, и продаже акций компаний, что должны упасть в цене.
Подобный подход позволял диверсифицировать риски и достигать неплохой прибыли. Кроме этого Джонс утверждал, что изобрел метод отслеживания и выбора акций с высокой вероятностью роста.
Несмотря на скромные первоначальные цели, к середине 60-х годов успехи компании и ее инвестиционная модель переформатировали рынок и дали толчок к развитию целой отрасли хедж-фондов.
За первые 10 лет работы фонд Джонса увеличил капитал своих вкладчиков на 670%, а за следующие 5 – еще на 325%.
Правда, в те времена в США и других странах действовали серьезные законодательные ограничения, позволяющие вкладывать средства в хедж-фонды только крупным институциональным инвесторам, владеющим 100 и более миллионами долларов. Это приводило к уходу хедж-фондов в оффшорные юрисдикции, где финансовое регулирование было более лояльным.
Что представляет из себя Хедж-фонд?
Хедж-фонд (от англ. hedge – защита, страховка, гарантия) – это особый тип частного инвестиционного фонда, который ориентирован на максимизацию прибыли и минимизацию рисков. Фактически любой хедж-фонд является пулом активов группы инвесторов, который находится под управлением профессиональных трейдеров и риск-менеджеров.
Одной из отличительных и важных особенностей функционирования хедж-фондов является мягкая и лояльная регуляторная политика со стороны государств, в которых они зарегистрированы. Хедж-фонды используют в своей работе сложные многоуровневые торговые стратегии, короткие продажи наряду с покупками, прибегают к помощи маржинального кредитования, а также торгуют деривативами.
Основными участниками фонда являются управляющий и инвесторы.
К ключевым характеристикам хедж-фондов относят:
- Открытость только для профессиональных инвесторов: вкладчики должны владеть капиталом, превышающим 1 млн долларов, исключая стоимости их основного жилья.
- Наличие разных стратегий: выбор инструментов ограничивается лишь мандатом хедж-фонда. По факту он может инвестировать во что угодно: в землю, недвижимость, акции, производные инструменты, валюты.
- Используют финансовый рычаг: хедж-фонды часто работают с заемными средствами, чтобы максимизировать доходность.
- Структура комиссионных: хедж-фонды взимают с инвесторов не только фиксированную комиссию за управление активами, но и “процент за результат”. Обычный размер комиссионных составляет 2% и 20% соответственно.
Краткий вывод: хедж-фонды могут подойти не всем. У хедж-фондов есть масса преимуществ по сравнению с традиционными инвестиционными фондами. Среди них можно выделить: возможность зарабатывать не только на растущих, но и падающих рынках. Сбалансированность портфеля помогает снизить риски и волатильностью, а также повысить доходность.
Разнообразные инвестиционные стили, часто не коррелирующие друг с другом, позволяют инвесторам максимально точно выстроить инвестиционную стратегию. В хедж-фондах трудятся самые талантливые аналитики, трейдеры и менеджеры мира.
Конечно, не обоходится и без рисков: узконаправленность инвестиционной стратегии может приводить к колоссальным убыткам.
Структура хедж-фонда
Фонд может быть учрежден управляющей компанией с последующим привлечением инвесторов. Работать фонд начинает лишь после размещения и передачи под его управление средств заинтересованных инвесторов. Сотрудники управляющей компании проводят все операции по покупке и продаже ценных бумаг через партнеров – брокеров и банки.
Важнейшую роль играет банк-гарант, в котором хранятся средства инвесторов (деньги, золото, ценные бумаги). Часто он, а не прайм-брокер, занимается заключением всех сделок. Поэтому требования к банку высоки: он должен быть достаточно крупным, обладать высоким уровнем доверия у клиентов и авторитетом в финансовом мире.
Для проведения транзакций хедж-фондам необходимы прайм-брокеры, которые выполняют разнообразные функции.
Когда управляющая компания дает распоряжение о проведении финансовой операции, прайм-брокер выполняет ее техническую часть начиная от непосредственного оформления сделки на бирже и заканчивая депозитарной деятельность и кредитованием.
С учетом того, что хедж-фондам приходится действовать в самых разных уголках мира, прайм-брокер должен обладать возможностями проводить операции везде, где это может понадобиться. Поэтому часто в роли прайм-брокеров выступают крупные международные банки, такие как Goldman Sachs, Merrill Lynch или Morgan Stanley.
Особую роль в работе хедж-фондов занимает аудит их финансового положения. Аудитор ведет надзор за деятельностью хедж-фонда, оценивая стоимость его активов независимо от управляющей компании. Это делается для снижения потенциальных рисков. Кроме того, он контролирует бухгалтерию фонда и готовит отчетность, в том числе – и для инвесторов.
Типы хедж-фондов
Основная классификация хедж-фондов базируется на рекомендациях МВФ. Таким образом, выделяют 3 основных типа хедж-фондов:
- Глобальные фонды – осуществляют операции на рынках любых стран, строя свою инвестиционную стратегию на анализе статистических данных по отдельным компаниям.
- Макро-фонды – работают на рынке отдельной страны, принимая решения об открытии той или иной позиции на основе складывающейся в ней макроэкономической ситуации.
- Фонды относительной стоимости – это классические хедж-фонды, которые оперируют на национальных рынках и используют стандартную модель работы. Она опирается на существование разницы относительных цен взаимосвязанных активов.
Внутренняя кухня хедж-фонда
На сегодняшний день 70% лидеров отрасли с активами под управлением в более 350 млрд долларов США – это алгоритмические фонды. Способность компьютеров обрабатывать огромные массивы данных с фантастической скоростью привела к тому, что портфельные управляющие уже не могут оказать им конкуренцию.
Бытует мнение, что профессиональный менеджер может продуктивно управлять портфелем из 30-40 акций, но алгоритмические модели оказываются более эффективными.
Само собой разумеется, что каждый управляющий имеет свой подход и систему, анализирует данные и принимает решения на основе фундаментальных показателей, оценивает динамику финансового инструмента с точки зрения технического анализа, общается с представителями компании-эмитента, анализируя публичную информацию.
Практически то же самое делает и алгоритм, заложенный в программу вычислительной машины фонда, только в большем объеме и с огромной скоростью.
Программа может обрабатывать любые упоминания компании в СМИ, социальных сетях и документах, а также обрабатывать аудиальные данные – ряд хедж-фондов обладает собственными системами распознавания речи.
Например известно, что фонд Two Sigma сканирует и анализирует информационные потоки на 70 языках мира.
Кроме этого, алгоритмические хедж-фонды с помощью спутниковых снимков могут оценивать активность клиентов. Современные технологии позволяют “разбирать до атомов” практически каждую компанию, чтобы узнать о ней всю необходимую информацию.
Система работает круглосуточно во всех уголках земного шара, анализирует все, что сказано и написано, на основе чего генерирует новые торговые стратегии.
Безусловно, талантливые управляющие могут обойти хедж-фонд в экспертизе, но справиться с таким же объемом информации они просто физически не способны.
Если говорить о секрете успеха, то он кроется в том, что программа оценивает каждую акцию по четырем параметрам: фундаментальным, техническим, событийным и Alpha Capture – уникальным моделям компании.
На рассмотрение к управляющему попадают только те рыночные активы, что получили достаточно высокую оценку системы. Именно благодаря такому подходу алгоритмическим хедж-фондам удается поддерживать высокий уровень доходности.
Иными словами, фонду не важно направление движение рынка – важно наличие динамики как таковой. Падение цены одной бумаги или сектора зачастую уравновешивается ростом стоимости других активов.
Откройте счет в RoboForex
Что такое хедж фонд и как он работает
Хедж-фонды — это инвестиционные компании с долевым участием. Данные организации созданы для сохранения и приумножения средств клиентов путем их вложений в наиболее прибыльные инструменты. Подходящие объекты инвестирования определяются управляющими организациями.
Вознаграждение за руководство активами составляет от 1 до 20% от суммы дохода и регулируется инвестиционной декларацией или письменным соглашением, заключенным между управляющим и участниками фонда.
В настоящее время во многих странах мира компании такого типа могут без ограничений выбирать любые активы для вложений и собственную методику управления капиталом, т. к. политика законодательства в отношении хедж-фондов довольно гибкая.
История возникновения хедж-фондов
Первой компанией данного типа считается фонд Альфреда Джонса, который был назван в честь его создателя — A.W.Jones&Co. Дата возникновения организации — 1949 г. А. Джонс успешно управлял собственным капиталом и средствами компаньонов. В качестве оплаты своих услуг он получал 20% от прибыли участников фонда.
Цель американца изначально заключалась в поиске средств для безбедного существования. Он мечтал заниматься любимыми делами, не тратя времени на ежедневную работу в офисе. Но успех превзошел все ожидания Альфреда.
СПРАВКА! За первые 10 лет работы фонда капитал вкладчиков вырос на 670%. Следующие 5 лет успешной деятельности увеличили его еще на 325%. Это не осталось незамеченным, и к середине 70-х годов только в Америке уже насчитывалось около 1 500 фондов данного типа.
Стратегия Джонса была очень простой. Он инвестировал средства в ценные бумаги, которые, по его мнению, были недооцененными и имели большие перспективы. В то же время он продавал активы, цены на которые в скором времени должны были упасть. Таким образом, Альфред диверсифицировал риски и получал хорошую прибыль. Простая и успешная схема инвестиций нашла множество подражателей.
В ответ на это законодательство США и многих других стран ввело строгие ограничения по отношению к хедж-фондам. Их участниками могли стать только крупные профессиональные инвесторы, капитал которых достигал 1 млн долларов и более. Данные меры заставили компании уходить в зону офшора.
Со временем власти США и других стран были вынуждены смириться с их существованием. Хедж-фонды были допущены к рынку ценных бумаг с условием, что им запрещено продавать свои паи непрофессиональным инвесторам. Кроме того, в США такие организации не имеют права открыто себя рекламировать.
В 80–90-х годах прошлого века структуры данного типа получили развитие и широкое распространение. Появились организации, которые занимались не только изучением конкретной компании с точки зрения выгодности приобретения ее акций и облигаций, но и проведением глубокого анализа экономической и политической ситуации в мире.
Ключевые характеристики хедж-фондов
Хедж-фонды характеризуются следующими показателями:
- Доступны только профессиональным инвесторам, капитал которых оценивается в 1 млн долларов и более, за исключением стоимости их жилья.
- Широкий выбор инструментов, который ограничивается только мандатом компании. В отличие от других инвестиционных организаций члены хедж-фонда могут вкладывать средства в любые активы: ценные бумаги, земельные участки, недвижимость, валюту и др.
- Возможность использовать финансовый рычаг. Такие компании часто привлекают заемные средства для повышения доходности инвестиций.
- Уплата комиссии всеми членами сообщества. Услуги по управлению капиталом предоставляются управляющим на платной основе. Обычно вознаграждение состоит из фиксированной суммы и процентов с полученного результата. Часто оплата установлена в размере 2% за руководство инвестициями и 20% в качестве отчислений из прибыли.
Хедж-фонды являются частными паевыми компаниями. Управляющий имеет право производить любые манипуляции с деньгами участников в рамках заранее оговоренной стратегии. Такая свобода действий часто влечет за собой высокие финансовые риски. Но большая гибкость привлекает талантливых финансистов, которые, работая в качестве управляющих, часто достигают долгосрочных результатов.
Классификация
Классифицировать хедж-фонды можно по следующим признакам:
- Методика работы: компании относительной стоимости, макро, глобальные.
- Вид стратегии инвестирования. Повышение/понижение — один из самых популярных вариантов, не нуждающийся в пояснении. Рыночно-нейтральная стратегия — фонд инвестирует в один экономический сектор, получая доход от неэффективности цен на рынке, несмотря на направление их движения в данный момент. Emerging-market — инвестиции в рынки развивающихся государств и др.
- Минимальный лимит средств для вхождения в фонд и размер вознаграждения за управление капиталом.
- Минимальный срок инвестиций: краткосрочные — до 3 месяцев; среднесрочные — от 3 месяцев до 3 лет; долгосрочные — на 3 года и более.
Типы хедж-фондов на экономическом рынке
На экономическом рынке существует 3 основных типа хедж-фондов:
- Фонды относительной стоимости. К данному типу причисляются все первые хедж-фонды, появившиеся в середине прошлого века. Стратегия заключается в покупке недооцененных активов и продаже переоцененных. В обязанности управляющего входит отслеживание ситуации на фондовом рынке отдельной страны и совершение сделки в оптимальный для получения наибольшей прибыли момент.
- Макро-фонды. Такие компании работают в пределах фондового рынка одной страны. Стратегия определяется на основании анализа финансовой специфики конкретного государства.
- Глобальные фонды. Компании данного типа работают в масштабах мирового фондового рынка. Стратегии разрабатываются на основании прогнозов динамики ценных бумаг и результатах анализа деятельности отдельных компаний.
ВНИМАНИЕ! В последнее время большую популярность приобретают квантовые и алгоритмические компании. Это один из новых, стремительно развивающихся типов хедж-фондов. Сделки совершаются заранее запрограммированными роботами. Алгоритм составлен лучшими учеными, работающими в сфере математики. За основу расчетов принимаются исторические данные.
Структура финансовой организации хедж-фонд
Хедж-фонд — это организация со сложной структурой. В состав компании может входить большое количество подразделений. Такие фонды обычно сотрудничают со множеством партнеров.
Тем не менее можно выделить базовую структуру, наиболее характерную для компаний данного типа.
- Банк-кастодиан — важное промежуточное звено между компанией и инвесторами. В этой роли выступают, как правило, самые известные финансовые учреждения с высокой степенью надежности. В банке открываются счета, на которых хранятся активы участников фонда.
- Прайм-брокер — посредник, через которого проводятся все операции на рынке инвестиций. В его обязанности может входить выполнение других функций, необходимых для полноценной работы фонда. Это может быть крупный инвестиционный банк или инвестиционная компания.
- Управляющий — лицо, которое определяет стратегию хедж-фонда. От его профессионализма и решений зависит, насколько успешной будет инвестиционная деятельность компании. Его доход напрямую зависит от эффективности вложений. Считается, что самые талантливые и успешные управляющие работают именно в хедж-фондах. Под этим названием может скрываться не один человек, а несколько, иногда — целая инвестиционная компания.
- Администратор — лицо, в обязанности которого входит независимая оценка финансовых инструментов и активов хедж-фонда. Он может выполнять и другие обязанности, такие как ведение бухгалтерского учета, формирование и рассылка отчетов вкладчикам и др.
Группы различных видов хедж-фондов в мире
В зависимости от выбранной стратегии инвестирования, компании всех видов можно разделить на несколько групп:
- Арбитражные — классические хедж-фонды. Такие компании получают прибыль от разницы стоимости коррелирующих активов. Задача заключается в покупке ценных бумаг и одновременной продаже схожих товаров с целью снижения рисков.
- Спекулятивные. В данном случае важна скорость реакции. Суть заключается в отслеживании сделок поглощения, рейдерства, слияния компаний и покупке акций участников процесса. Таким образом, можно как получить огромную прибыль, так и понести существенные убытки.
- Фонды с гарантией капитала. Участники таких организаций защищены от финансовых рисков, но и рассчитывать на получение большого дохода в этом случае не следует. Фонд гарантирует инвесторам возврат их вложений.
- Компании, работающие через другие хедж-фонды. Такие организации значительно снижают риски убытков при сохранении высокого уровня доходности. Их деятельность заключается в инвестировании в другие хедж-фонды, использующие разные стратегии.
Управление
Независимо от типа и структуры хедж-фонда, управление компанией сводится к основным принципам:
- анализ ситуации в области, на которой специализируется организация;
- приобретение недооцененных активов и реализация переоцененных поочередно или одновременно.
Развитие хедж-фондов в России
Во времена существования СССР, вплоть до 1991 года, хедж-фондов на территории России не могло быть.
После распада Советского Союза в период до 2008 года законодательство РФ также не благоприятствовало открытию организаций данного типа.
Но российские инвестиционные компании успешно регистрировали их в офшорных юрисдикциях. Таким же образом поступил в 2007 году банк «Открытие». Он зарегистрировал хедж-фонд под юрисдикцией Андорры.
ВНИМАНИЕ! В настоящее время насчитывается уже несколько десятков российских хедж-фондов, среди которых наиболее известны «ВТБ Капитал», «Атон-Лайт» и др.
Крупнейшие хедж-фонды мира
Крупнейшие хедж-фонды мира в большинстве относятся к Великобритании и США. На них приходится соответственно 31 и 24% компаний данного типа в мире.
Лидерами рейтинга Великобритании являются такие фонды как AHL и GLG от Man Graup plc., Standard Life Investments, Winton Capital Management Ltd.
Список крупнейших компаний США возглавляют Bridgewater Associates, AQR Capital Management, Och-Ziff Capital Management.
Использование хедж-фондов на финансовом рынке
Вступление в хедж-фонд на правах участника на иностранных финансовых рынках считается лучшим способом инвестирования капитала. Объединяя свои средства, пайщики существенно сокращают издержки и снижают риски, а также получают доступ к открытой информации о состоянии собственных активов.
Часто хедж-фонды предоставляют своим членам более обширный сервис, чем другие организации, работающие на рынке ценных бумаг.
Многие инвесторы, которые не опасаются дополнительного риска в обмен на привлекательный размер прибыли, находят данный способ вложений наиболее интересным для себя. В результате этого объем вложений в хедж-фонды и количество таких организаций неуклонно растет.
В первую очередь членство в фонде может быть интересно рядовому инвестору, не желающему самостоятельно принимать решения насчет капиталовложений. Все, что нужно — отслеживать состояние собственных средств.
Создание хедж-фондов российскими предприятиями позволяет решить многие проблемы, кажущиеся неразрешимыми. Например, управление рисками в области экспортно-импортных операций. В настоящее время данные вопросы или находятся вне поля зрения менеджеров, или упираются в сложности, связанные с законодательством.
СПРАВКА! Особый интерес хедж-фонды представляют для учреждений, работающих в сфере финансов. С помощью инвестиционных организаций банки могут повысить не только количество, но и качество оказываемых услуг.
Инвестиции в хедж-фонды
Без инвестиций существование хедж-фондов невозможно. Пайщики вкладывают свои средства, используя которые управляющий компании генерирует доход и обеспечивает прибыль себе и клиентам.
Структура доходов хедж-фонда
Схема расчета доходов определяется условиями партнерского соглашения. Из общей суммы поступлений вычитается административная плата и вознаграждение управляющему. Остаток распределяется между участниками пропорционально доли их вклада.
Затем к этой сумме прибавляются своего рода «дивиденды», которые называются «бумажной прибылью».
ВНИМАНИЕ! Опытные участники предпочитают накапливать такую прибыль в виде стоимости вклада, т. к. фонд часто производит реинвестиции. Со временем срабатывает принцип накопления. Результаты становятся заметны через некоторое время. Иногда они превосходят все ожидания.
Поощрительные вознаграждения хедж-фондов
Если по результатам года хедж-фонд получил прибыль, управляющий имеет право на вознаграждение в размере 20% от ее суммы. Это огромные деньги.
Чтобы получить их, управляющие готовы нести большие риски, в т. ч. риски утраты заемных средств. Они доводят стоимость активов до граничных значений. Это отражается на инвесторах.
При применении управляющим стратегии отступления вкладчики несут потери.
ВНИМАНИЕ! Некоторые управляющие значительно завышают размер вознаграждения. Если по результатам года деятельность не принесла прибыли, они закрывают организацию и открывают новую, привлекая поток свежих инвестиций.
Налогообложение американских хедж-фондов
Вознаграждение управляющего в США облагается не налогом на прибыль, а налогом на прирост капитала. Члены Конгресса считают, что эта разница слишком велика. Потери компенсируются за счет налогообложения прибыли инвесторов.
По мнению противоположной стороны, данные суммы не настолько значительны. Инвесторы не имеют возможности вычесть инвестиционные расходы из прибыли. Они обязаны вносить эти данные в форму А и могут подвергаться ограничениям. Но менеджеры могут вычесть такие расходы, представив их в качестве обычных потерь.
Процентные ставки хедж-фонда в США
Платежеспособность и размер процентных ставок тесно связаны. Хедж-фонды стремятся к достижению высокого значения первого показателя при минимальном уровне второго.
Согласно Регламенту Т Федеральной резервной системы, кредитное плечо для инвесторов установлено в размере 2:1. Путем структуризации офшорных займов и заключения сложных контрактов организация может обеспечить себе существенное изменение данного показателя.
Если инвесторы настаивают на внесении маржи 2:1, фонды попадают в режим ликвидации и приступают к продаже активов по низкой стоимости. Это оказывает влияние на состояние рынка и может вызвать панику.
ВНИМАНИЕ! Ликвидация фонда или сокращение заемных средств негативно отражается на инвесторах, планирующих продолжительное участие в компании.
Как хедж-фонды добиваются более выгодного размера маржи
Инвестор, желающий получить средства в долг от брокера-дилера, прежде всего поинтересуется размером маржи и будет платить по его ставке.
Хедж-фонды подходят не всем
Для многих инвесторов способ вложения капитала представляет большой интерес. Тому есть несколько причин:
- возможность получать доход от растущих и падающих рынков;
- сбалансированный портфель фонда значительно снижает финансовые риски и повышает доходность;
- разнообразие инвестиционных стратегий помогает вкладчику в короткий срок выработать собственный стиль деятельности;
- в хедж-фондах работают лучшие управляющие мира.
Несмотря на наличие многих положительных характеристик компаний данного типа, нельзя сказать, что они подходят абсолютно всем инвесторам. Это обусловлено следующими факторами:
- узкая направленность стратегии опасна большими рисками;
- часто компании блокируют средства вкладчиков в течение нескольких лет;
- использование финансового рычага может приводить к огромным денежным потерям.
Критика в адрес хедж-фондов
Хедж-фонды имеют не только сторонников. В адрес данных организаций направлено много критики, возникновению которой способствует их информационная закрытость.
Хедж-фонды воспринимаются основной массой как самая темная сторона бизнеса в сфере финансов, которая в поисках наживы рушит даже самые устойчивые экономики процветающих стран. Каждое изменение на рынке финансов объясняется деятельностью хедж-фондов.
Но нельзя не заметить, что большинство статей и публикаций на данную тему основаны на слухах и домыслах.
Преимущества и недостатки деятельности хедж-фондов
- возможность инвестировать и получать большую прибыль;
- широкий выбор инструментов;
- доступ к торговле ценными бумагами иностранных компаний;
- возможность продажи пая в рамках фонда;
- гибкое законодательство.
- высокий порог входа и недоступность для мелких вкладчиков;
- выход возможен только после продажи пая внутри компании.
Принимая решение о вступлении в хедж-фонд, каждому инвестору следует проанализировать все плюсы и минусы и объективно оценить свои возможности.
Загрузка...
