Леверидж: что это за показатель и как его рассчитывают в экономике

При инвестировании в предприятие важно не только оценить его финансовую устойчивость в текущий момент времени, но и спрогнозировать дальнейшие перспективы развития. Для этого рассчитывают различные экономические показатели, одним из которых является леверидж.

Что такое леверидж и его виды

Понятие леверидж произошло он английского слова leverage, что в дословном переводе означает система рычагов или воздействие рычага. Леверидж – это фактор, перемена которого изменяет чистую прибыль.

У вас есть 100 долл., вы можете заработать с них 10%. Значит, вы заработаете 10 долл. Но если вы возьмете в кредит еще 900 долл., то заработаете уже 100. Чем больше фактор, тем больше производимое им изменение. Простыми словами: леверидж это кредит, увеличивающий возможности и риски.

Термин весьма распространен на финансовых рынках. На рынке форекс, где дневные изменения курсов валют обычно малы, трейдеры практически всегда используют заемные средства, называемые кредитным плечом.

Большой размер плеча, в 100 и более раз превышающий собственные средства трейдера, позволяет получать видимую прибыль уже с малых сумм, однако из-за огромных рисков внесенный депозит быстро утекает на рынок или в карман валютного брокера.

На фондовом рынке, где ценные бумаги проявляют более сильные колебания внутри дня, кредитное плечо от брокера заметно ниже. Кроме того, оно понижается в ночные часы, так как при открытии биржи часто возникает скачок котировок.

Также на фондовой секции есть маржинальные фонды со встроенным кредитным плечом, о которых можно прочитать здесь. Наконец, есть срочный рынок, где кредитование «зашито» в торгуемый актив.

Ниже речь пойдет о том, как используется леверидж в бизнесе реальных компаний.

Прибыль зависит от многих показателей деятельности организации, как производственного, так и денежного характера. Чтобы проследить степень влияния каждой статьи затрат на итог работы компании в целом, рассчитывают показатель левериджа.

У компаний как правило выделяют 3 вида левериджа:

Финансовый леверидж

Финансовый леверидж – это показатель, характеризующий эффективность и степень использования кредитов на предприятии.  Его также называют кредитный рычаг или кредитное плечо, уже упомянутое выше. Финансовый леверидж появляется, только если компания использует привлеченные средства, которые служат для увеличения капиталоотдачи от собственных финансов.

С помощью кредитного рычага можно управлять прибылью, меняя соотношение собственного и привлеченного капитала. Получая кредиты для финансирования деятельности, компания заменяет собственные деньги заемными. Это существенно увеличивает финансовые риски, так как независимо от результата деятельности (прибыль или убыток), оплачивать кредит все равно придется.

Кредитный рычаг можно разделить на два важных для компании показателя – коэффициент финансового левериджа и его эффект.

Для определения финансовой устойчивости и уровня независимости компании от кредиторов вычисляется первый показатель.

Прежде чем получить кредит, руководство предприятия оценивает эффект левериджа, т.е. определяет размер дополнительной прибыли от использования привлеченных денег.

Коэффициент левериджа

• Коэффициент финансового левериджа – это показатель, отображающий отношение заемного капитала к собственному. Он определяется по формуле:
• КЛ = ЗК/СК, где
• ЗК – заемный капитал (обязательства);
• СК – собственный капитал.

Значения для формулы указаны в отчете о финансовом положении. При этом в качестве заемного капитала берется совокупность долгосрочных и краткосрочных обязательств. Рассчитаем коэффициент левериджа на примере компании ГК ПИК, используя ее отчетность по МСФО.

Собственный капитал и обязательства (стр. 4)	31 декабря 2019 года
Итого собственного капитала, млн. рублей	110 288
Итого обязательств, млн. рублей	361 715

КЛ = 361 715 / 110 288 = 3.28

Нормального значения у показателя нет: все зависит от отрасли промышленности, масштабов компании и особенностей производственного процесса.

В зарубежных странах с развитой экономикой оптимальным считается значение около 1,5. Это значит, что компания на 60% финансируется за счет займов, а на 40% – за счет собственных денег.

В России оптимальным считается показатель 1, т.е. привлеченные финансы равны собственным средствам.

У ГК ПИК коэффициент равен 3,28. Это значит, что привлеченные средства более, чем в 3 раза превышают собственный капитал, что свидетельствует о высокой степени зависимости от кредиторов. Но для строительной отрасли данное значение является вполне допустимым.

Эффект финансового левериджа

Результат использования привлеченных средств, а также финансовая устойчивость компании определяется эффектом левериджа. Он определяется по формуле:

ЭЛ = (1 – НП) × (КBРА – ПК) × КЛ, где

1. ЭЛ – эффект левериджа;
2. НП – налог на прибыль (в РФ 20%);
3. КВРА – коэффициент валовой рентабельности активов (рассчитывается путем деления валовой прибыли на среднегодовую стоимость активов);
4. ПК – средняя % ставка по займам;
5. КЛ — коэффициент фин. левериджа

1. Рассчитаем эффект левериджа для ГК «ПИК», вычислив сначала КВРА из среднегодовой стоимости активов (СА).
2. 
3. Предварительно определим среднегодовую стоимость активов (СА). Для этого возьмем среднее по сумме активов на начало и конец года:
4. СА = (472 003 + 366 338) / 2 = 419 170, 50
5. Теперь найдем в отчете значение валовой прибыли и рассчитаем КВРА:
6. 
7. КВРА = [75 707 / 419 170, 50] × 100% = 18.06%

Найти условия кредитования можно в пояснительной записке к балансу. Чтобы посчитать среднюю ставку по займам, усредним самую большую и маленькую ставку.

Самая большая ставка по привлеченным средствам равна 13%, самая маленькая – ключевая ставка ЦБ + 0,5%. Ключевая ставка ЦБ РФ на 31.12.19 г. составляла 6,25%. Таким образом, минимальная ставка по займам составляет 6,75%.

ПК = (13 + 6.25) / 2 = 9.88%

Подставим полученные значения в первоначальную формулу:

ЭЛ = (1 – 0.2) × (18.06 – 9.88) × 3.28 ≈ 21.5%

Положительное значение эффекта финансового левериджа говорит о том, что рентабельность активов компании больше ставки по привлеченному капиталу. Говоря более простым языком, на 1 рубль привлеченных средств предприятие зарабатывает 21.5 копейки.

Наглядным проявлением эффекта является ипотечный кризис США 2008 года. В 2004 году Америке стартовала программа льготного ипотечного кредитования с одновременным ростом стоимости недвижимости.

В то время банки выдавали кредиты практически кому угодно — при росте цен на жилые дома они получали прибыль, отняв недвижимость у неплательщиков.

Возник ипотечный пузырь, который лопнул, когда эффект левериджа принял отрицательное значение.

Производственный (операционный) леверидж

Производственный леверидж – это экономический показатель, который отражает влияние соотношения постоянных и переменных затрат на прибыль до налогообложения. Еще его называют хозяйственный или операционный леверидж, а также операционный рычаг. Формула для расчета:

ПЛ = (В — ПР) / П, где

• ПЛ – производственный леверидж;
• В – выручка;
• ПР – переменные расходы;
• П – прибыль до налогообложения.

Все расходы делят на 2 группы: переменные и постоянные. Переменные расходы (затраты на сырье, энергию, транспорт и пр.) напрямую зависят от количества произведенного товара.

На размер постоянных расходов (арендные и коммунальные платежи, налоги на имущество и землю, амортизационные отчисления и пр.) количество произведенной продукции не влияет.

Чем меньше постоянных расходов в общей сумме затрат, тем выше прирост прибыли относительно темпов выручки.

Операционный леверидж используют внутренние пользователи бухгалтерской отчетности. Внешние пользователи не могут рассчитать его, т.к. им не известен размер постоянных и переменных издержек.

Внутренние пользователи с помощью показателя производственного левериджа планируют прирост прибыли в зависимости от объема выпуска товара и рассчитывают точку безубыточности.

Производственно-финансовый леверидж

Производственно-финансовый леверидж определяет степень влияния всех факторов, как производственного, так и денежного характера, на финансовый результат компании. Он связывает в одно три показателя – выручка, суммарные расходы и чистая прибыль.

Производственно-финансовый леверидж определяется по формуле:

ПФЛ = КЛ × ПЛ

Полученный результат показывает влияние объема продаж на прибыль предприятия. Считается, что операционный и финансовый леверидж должны иметь обратную зависимость. Т.е. при высоком уровне кредитного рычага, производственный леверидж должен быть низким, и наоборот.

Выявление на предприятии высокого уровня финансового и производственного левериджа одновременно увеличивает риски бизнеса, т.к. умножаются неблагоприятные факторы.

В производственном – это риск роста расходов, а в финансовом – увеличение заемных средств. Это может стать губительным для компании.

Первый можно снизить, например, арендой более дешевого офиса или цеха, второй – меньшим уровнем кредитного плеча.

Для уменьшения совокупного риска руководству компании нужно выбрать одну из стратегий:

1. высокий показатель кредитного плеча при низком уровне производственного левериджа;
2. низкий показатель кредитного рычага при высоком производственном леверидже;
3. умеренные уровни обоих показателей – этот вариант является оптимальным, но добиться его сложнее всего.

Выводы

Леверидж важен для предприятия. С помощью воздействия на операционные и финансовые составляющие компания может достичь высоких показателей прибыли, при этом контролируя уровень риска. Рассматривая показатели левериджа в динамике, можно прогнозировать дальнейшее развитие производства, определить порог рентабельности и точку безубыточности бизнеса.

Левередж

Левередж – один из способов управления активами и пассивами компании (предприятия, фирмы), который подразумевает получение прибыли в перспективе. По своей сути леверидж – это финансовый рычаг, использование которого позволяет в корне изменить финансовую деятельность компании и ее общую прибыль.

Леверидж представляет собой отношение между двумя видами капитала – активами с фиксированной доходностью (облигациями, привилегированными акциям) и ценными бумагами с «плавающей» прибылью (к примеру, простыми акциями).

Леверидж можно рассчитать как отношение общих средств предприятия к его заемному (привлеченному) капиталу.

Сущность левериджа

По своей сути леверидж характеризует объемы привлеченного компанией капитала и особенности его применения. Сам термин в современной экономике может пониматься по-разному. Слово «leverage» является исконно английским и переводится как «рычаг». При этом в самой Великобритании применяется немного другое определение рычага – «gearing».

В практике бизнеса левередж – это весьма опасный инструмент. С одной стороны он позволяет повысить доходы компании за счет большего кредитного плеча, а с другой – повышаются финансовые риски.

Часто для их ограничения используется так называемая идентификация уровня левериджа.

Данный параметр предусматривает отсутствие успехов компании в достижении своих целей (в виде ожидаемого дохода) по причине больших затрат.

Классификации и возможности левериджа

Каждая компания должна рассчитывать значение левериджа и контролировать его. Для облегчения работы такой «рычаг» можно условно разбить на два вида:

1. Производственный леверидж. Этот параметр можно охарактеризовать как соотношение суммы двух видов затрат предприятия (постоянных и переменных) и вариабельности дохода компании (до вычета из показателя величины налогов и процентов).

Если организация имеет большие производственные затраты, то у нее будет высокий показатель производственного левереджа.

Такая компания отличается неустойчивостью на рынке, ведь даже несущественное изменение объемов может привести к снижению доходности.

2. Финансовый леверидж отображает реальную связь между всеми видами финансовых ресурсов (привлеченных и собственных), а также прибылью компании.

При этом величина финансового левереджа непосредственным образом влияет на общую степень риска работы компании, а также требуемую норму доходов.

В практической деятельности удалось доказать, что чем больший объем процентов к выплате, тем ниже доходы предприятия. Вот почему высокий уровень плеча (финансового левереджа) существенно повышает уровень финансового риска.

3. Производственно-финансовый леверидж. Данная категория является обобщающей и в некоторой степени объединяет черты описанных выше «рычагов». Единственное отличие ПФЛ в том, что его нельзя определить каким-то исчисляемым параметром. Основная задача – помочь предпринимателю получить наглядную интерпретацию бизнеса и пространственное сопоставление основных показателей.

• Определить воздействие производственно-финансового левериджа можно с учетом трех параметров – чистой доходности, затрат (финансовых и производственных), выручки.
• Благодаря перечисленным видам левериджа появляется возможность:
• – более точно принимать решения финансового и экономического характера. К примеру, с ним проще проанализировать затраты на рекламу, сбытовое стимулирование, расходы на покупку нового оборудования;
• – делать четкие обоснования объемов продажи продукции и роста производства, принимать правильные решения по поводу инвестирования и ведения ценовой политики, привлечения оборотных средств и определения нормативов структуры капитала.
• Главная сложность левериджа – в проблемах его вычисления. Чтобы точно произвести расчет, необходимо владеть полной информацией о переменных и постоянных расходах компании

Производственный леверидж и его расчет

Чтобы правильно применять механизм производственного левериджа, важно знать суть маржинального метода, то есть уметь четко разделять переменные и постоянные расходы компании. Чем меньше величина постоянных расходов в общей величине затрат компании, тем чувствительнее объем прибыли к изменениям в производственном процесс.

1. Расчет производственного левериджа (Эпл) можно выполнить по одной из двух формул:
2. 1. Эпл = ТСМ/П,
3. где ТСМ – это общая маржинальный доход компании, а П – это ее прибыль.
4. 2. Эпл = (TFC+П)/П = 1+(TFC+П),
5. где TFC – это суммарные постоянные расходы компании.

На практике производственный леверидж зависит от удельного объема постоянных расходов в общем показателе затрат компании. При этом нужно учитывать, что чувствительность уровня прибыли компании к изменениям в объемах реализации товара компании не всегда однозначна и может зависеть от величины переменных и постояннынх затрат предприятия.

Производственный левередж способен показать свою эффективность только на коротких промежутках. Как только происходит изменение общей суммы постоянных затрат компании, руководству снова приходится преодолевать точки безубыточности и приспосабливаться к новым условиям деятельности.

Чтобы исключить вышеописанные проблемы многие компании стараются при ухудшении общей конъюнктуры на товарном рынке направлять свои силы на снижение общих расходов компании.

В случае когда конъенктура, наоборот, улучшается, все действия направляются на оптимизацию работы структуры без оглядки на затраты в производственном процессе.

Особенность таких периодов – возможность эффективно и быстро оптимизировать производство, реконструировать старое или установить новое оборудование.

Особенности производственного левериджа:

1. Положительное действие производственного «рычага» можно наблюдать только после того, как компании удалось перейти точку безубыточности.

2. По факту роста объемов продаж и оставления позади точки безубыточности действие значения производственного левереджа все время снижается. Таким образом, увеличение объемов продаж неизбежно приводит к росту объемов прибыли. При этом не стоит забывать и об обратном эффекте, когда снижение объемов продаж может привести к еще большему уменьшению доходов компании.

3. Прибыль предприятия и величина производственного левериджа имеют обратную зависимость. При этом, чем больше доход компании, тем меньше на нее действует производственный «рычаг».

4. Производственный левередж проявляет себя только в краткосрочной перспективе. Это объясняется тем, что постоянные расходы предприятия могут находиться на одном уровне лишь какой-то небольшой промежуток времени.

Финансовый леверидж и его расчет

Часто финансовой левередж представляется как один из основных показателей устойчивости компании. Его суть – отображение реального отношения между двумя типами активов компании:

– с одной стороны – это облигации и привилегированные акции;- с другой стороны – это простые акции.

Чтобы определить финансовый леверидж и степень его влияния на рентабельность компании (ЭРА) используется целая группа формул.

1. Вариант первый:

• Благодаря последней формуле можно увидеть, насколько существенной является степень риска компании в случае применения заемного капитала. При этом, чем сильнее параметр финансового левериджа давит на предприятие, тем выше финансовые риски:
• – инвестор поится потерять свои дивиденды и разницу на курсе акций;- банкир рискует не получить своевременно переданный компании кредит.
• С помощью первого варианта расчета можно вычислить безопасный размер займа и его условия, а с помощью второго – определить величину финансового риска компании в целом.

Расчет коэффициента ЭФЛ может показать, насколько объем валового дохода компании выше прибыли, которая облагается налогом. При этом нижний предел данного коэффициент – это «единица».Чем больше компания привлекает капитала извне, тем больше приходится выплачивать процентов и тем выше уровень финансового рычага. Как следствие, делается предварительное заключение о высоком финансовом риске.

Леверидж: что это за показатель, как рассчитывается

Всем привет! В сегодняшнем обзоре будет леверидж: что это за показатель, как он рассчитывается и правильно применяется.

О леверидже и делеверидже

• Леверидж (английское «leverage») означает соотношение личных и кредитных средств.
• 
• С ним связан еще один момент – эффект финансового рычага, проявляющийся в том, что изменение финансового рычага даже на минимальную величину может привести к значительной трансформации иных финансовых показателей.
• Прежде всего, это изменит прибыль.

Умелое управление левериджем в экономике значительно повышает норму прибыли на инвестированный капитал. Заемные средства являются способом достижения поставленных целей.

Осуществление крупных инвестиционных проектов невозможно без получения кредитов, средств инвесторов.

Собственный капитал недостаточен для многомиллионных инвестиций в оборудование, строительство, разработку новых технологий и т.д.

Есть и обратное понятие – делеверидж (от «deleverage»). Это процесс, который характеризуется снижением долгового бремени государства, компании или частного заемщика.

Левериджинг может работать не только на увеличение финансовых показателей, но и на их падение.

Такое происходит, если уровень долга становится слишком высоким и рост текущего дохода начнет значительно уступать росту долга. Тогда заемщику нужно сокращать леверидж.

Сокращение задолженности может осуществляться разными методами. К примеру, это можно сделать с помощью:

• реструктуризации или списания долга;
• перераспределения капитала;
• увеличения собственного капитала;
• сокращения расходов;
• включения печатного станка (на государственном уровне).

Когда проводится фундаментальный анализ эмитента, инвестор обязательно смотрит на коэффициенты финансового рычага.

Одним из таковых является мультипликатор долг/капитал. Мы обсудим это в отдельном разделе данной статьи.

Высокая задолженность означает высокую вероятность дефолта, банкротства, снижения темпов роста компании и дивидендов.

Иметь в своем инвестиционном портфеле ценные бумаги компании, накопившей слишком много кредитов, слишком рискованно.

Виды

Проведение финансового анализа необходимо предприятиям для получения представления о динамике своего развития, выявления проблем и резервов, принятия мер по улучшению финансово-хозяйственной деятельности.

При этом рассчитываются показатели ликвидности, финансовой устойчивости и платежеспособности.

Они включают леверидж, который бывает: производственным (операционным), финансовым и промышленно-финансовым (смешанным). Давайте рассмотрим суть этих понятий.

Производственный

Этот вид левериджа показывает, как изменение постоянных затрат компании влияет на ее прибыль до налогообложения.

Он используется для планирования объемов производства и роста прибыли, а также для расчета точки безубыточности.

Посторонний человек не может определить операционный рычаг. Необходимы данные из внутренней бухгалтерской отчетности.

Финансовый

Используется компаниями для повышения эффективности своей деятельности. Этот эффект достигается за счет инвестирования кредитных средств наравне с собственными.

Изменяя соотношение между двумя видами капитала, увеличивается прибыль и рентабельность. Но это также увеличивает риск, поскольку кредит всегда нужно возвращать.

Маржинальная торговля

Торговля на фондовом рынке с использованием заемных средств называется маржинальной торговлей. Отношение долга к собственному капиталу называется левериджем.

Мультипликатор Debt/Equity

1. Мультипликатор долга/собственного капитала является показателем финансового рычага.

2. Он может быть рассчитан самостоятельно на основе международной финансовой отчетности (МСФО): D/E = Заемный капитал / Собственный капитал.

3. Расчет мультипликатора долг/собственный капитал оправдан для того, чтобы сравнить долговую нагрузку компаний одной отрасли или проанализировать динамику показателей одной компании за несколько лет.

Итоги

Кредитное плечо важно как для компании, так и для отдельного инвестора.

Разумное использование кредитного плеча может значительно увеличить доходность и держать риск под контролем. В компании этим заняты профессионалы под руководством менеджера.

Частный инвестор должен рассчитывать только на свои собственные средства. Поэтому, если вы не уверены, не стоит заниматься маржинальной торговлей.

Лучше использовать свои знания о леверидже для расчета мультипликаторов и выбрать надежную незаккредитованную компанию для своего портфеля.

На этом пока все.

Делитесь с друзьями в социальных сетях, комментируйте, оценивайте публикацию. Подпишитесь, чтобы получать обновления.

До скорой встречи!

Финансовый леверидж простыми словами: формула, эффект рычага

Если посмотреть на любой успешный бизнес достаточно абстрактно, он будет представлять собой механизм по превращению денег в еще большее количество денег. В самом деле, на входе у него находятся имеющие стоимость ресурсы (оборудование, материалы, кадры, коммерческая информация и т.д.), а на выходе – прибыль от основной деятельности. И чем больше денег на входе, тем больше будет на выходе, по крайней мере в теории.

Поэтому компании часто привлекают кредитные деньги на развитие, ведь это может быть выгодно даже с учетом выплачиваемых процентов по таким кредитам. В таком случае говорят, что компании для повышения отдачи от бизнеса используют финансовый рычаг, или финансовый леверидж.

Что такое финансовый леверидж?

Леверидж (от английского leverage, «рычаг, кредитное плечо») – это показатель того, как привлечение кредитных средств влияет на величину получаемой прибыли. Использование левериджа позволяет контролировать большее количество активов, поэтому с ним:

• рост стоимости активов приведет к большей прибыли (при условии, что процент по кредиту ниже процента роста стоимости активов);
• снижение стоимости активов приведет к повышенным убыткам, по сравнению с ситуацией без использования левериджа.

Вот как это работает: допустим, вы хотите купить квартиру в инвестиционных целях. У вас есть на руках 5 млн ₽, и можно либо купить квартиру за наличные, либо взять в ипотеку квартиру стоимостью 10 млн руб. Для этого придется взять заемные средства в размере 5 млн. ₽ под 10% годовых, то есть платить по 500 тыс. ₽ ежегодно.

Если стоимость недвижимости вырастет за год на 20%, доход от роста стоимости квартиры, купленной за наличные, составит 1 млн рублей, или все те же 20%. Квартира за 10 млн. подорожает на 2 млн. руб.

, и после выплаты процентов по кредиту прибыль составит (2 000 000 – 500 000) 1 млн 500 тыс. руб., или 30% от вложенных собственных средств.

Использование финансового рычага привело к росту прибыли с 20% до 30%.

Посмотрим, что произойдет при другом развитии событий. Допустим, за год цены на недвижимость снизились на 20%. Тогда убыток по купленной за наличные средства квартире составит 1 млн рублей, или 20%. Квартира за 10 млн руб.

упадет в цене на 2 млн. рублей, а после выплаты процентов по кредиту убыток составит (2 000 000 + 500 000) 2 млн 500 тыс. руб. Это ровно половина от собственных средств, вложенных в квартиру, или 50%.

То есть леверидж в этом случае привел к увеличению убытков с 20% до 50%.

На этом примере видно, как использование финансового рычага меняет отдачу на собственный капитал, а также увеличивает риски.

Для оценки возможностей роста рентабельности компании и оценки степени риска при использовании заемных средств показатель левериджа и используется в финансах. А в трейдинге, например, он показывает, насколько трейдер может увеличить прибыль за счет использования кредитного плеча, а также насколько увеличатся убытки в случае, если что-то пойдет не так.

Коэффициент финансового левериджа

Этот коэффициент показывает долю заемного капитала относительно собственных средств компании. Формула для его расчета выглядит как соотношение всех обязательств (Total Debt) к акционерному капиталу (Total Equity). Часто его так и обозначают: D/E.

Для инвестора коэффициент финансового левериджа – это быстрый способ оценить, насколько компания финансово устойчива, в какой степени она опирается на долг для поддержки своей деятельности и как она выглядит по уровню долга на фоне конкурентов.

Принято считать, что наиболее адекватное соотношение обязательств и собственного капитала – один к одному, то есть коэффициент финансового левериджа, равный единице.

Значение меньше 1 говорит о малой доле заемных средств, и, возможно, о недостаточном использовании эффекта финансового рычага для повышения рентабельности.

А значение больше 1 указывает на использование кредитного плеча и может говорить о повышенных рисках.

Но более правильный способ оценить коэффициент финансового левериджа – это сравнить его с такими у конкурентов и средним по отрасли.

Дело в том, что для разных отраслей экономики будут характерны разные коэффициенты: там, где для ведения бизнеса необходимы высокие капитальные затраты, коэффициент будет выше.

Поэтому он высок в таких сферах, например, как строительство недвижимости, нефтегазовые трубопроводы, телекоммуникации, авиалинии, и низок у компаний, работающих в сферах услуг, интернет-ритейла, разработки ПО.

Кроме того, из-за особенностей бизнес-модели коэффициент D/E высок в финансовой сфере. Банки привлекают заемные средства под низкие проценты, чтобы ссужать их в виде кредитов под высокие. Для них эффективное использование финансового рычага – основа бизнеса, поэтому у них этот коэффициент традиционно выше, чем в других отраслях.

Но даже аномально высокий коэффициент – не всегда повод для беспокойства.

Например, часто компании увеличивают долю заемных средств при старте реализации капиталоемких проектов: строительстве новой фабрики, освоении нефтяного месторождения или создании телекоммуникационной инфраструктуры в ранее не охваченном районе.

Этот рост коэффициента D/E – плановый, и ввод новых мощностей в работу в будущем позволит его снизить. Поэтому стоит хорошо понимать, что конкретно происходит в компании, и с чем именно связана динамика коэффициента финансового левериджа.

Итоги

Леверидж действует как рычаг и увеличивает как возможности, так и риски.

Успешной и финансово стабильной компании он поможет быстрее развиваться и получать больше прибыли, а для компании с падающими продажами и выручкой ускорит путь к банкротству.

Риски повышенного левериджа непропорционально больше выгоды от его правильного использования, поэтому именно с возможных рисков стоит начинать анализ коэффициента D/E.

Как видно на примере покупки квартиры, при неблагоприятном стечении обстоятельств убытки с использованием левериджа могут вырасти многократно.

В реальной экономике это происходит схожим образом: если прибыль от актива, взятого на заемные средства, окажется ниже платежей по кредиту, компанию ждут убытки.

Кроме того, увеличение левериджа означает снижение доступности заемного капитала в будущем: банки оценят текущий коэффициент D/E как высокий и откажут в новых кредитах или существенно поднимут ставку кредитования, реагируя на возросший риск банкротства.

Коэффициент финансового левериджа – формула для расчета

Коэффициент финансового левериджа (финансового рычага) дает представление о реальном соотношении собственных и заемных средств на предприятии. На основании данных о коэффициенте финансового левериджа можно судить об устойчивости экономического субъекта, уровне его рентабельности.

Коэффициент финансового левериджа нередко называют финансовым рычагом, который в состоянии влиять на уровень прибыли организации, изменяя соотношение собственных и заемных средств. Он используется в процессе анализа субъекта экономических отношений для определения уровня его финансовой устойчивости в долгосрочной перспективе.

Подробнее о показателях собственного капитала см. статью «Как рассчитать собственный оборотный капитал (формула)?»

Значения коэффициента финансового леверижда помогают аналитикам предприятия выявить дополнительный потенциал роста рентабельности, оценить степень возможных рисков и определить зависимость уровня прибыли от внешних и внутренних факторов. При помощи финансового рычага есть возможность влиять на чистую прибыль организации, управляя финансовыми пассивами, а также складывается четкое представление о целесообразности использования кредитных средств.

Виды финансового левериджа

По эффективности использования различают несколько видов финансового левериджа:

1. Положительный. Образуется в том случае, когда выгода от привлечения заемных средств превышает плату (проценты) за пользование кредитом.
2. Отрицательный. Характерен для ситуации, когда приобретенные за счет получения кредита активы не окупаются, а прибыль либо отсутствует, либо ниже перечисленных процентов.
3. Нейтральный. Финансовый леверидж, при котором доходы от вложений равноценны затратам на получение заемных средств.

Какие факторы оказывают влияние на изменение величины коэффициента финансового левериджа, узнайте в КонсультантПлюс. Если у вас нет доступа к системе К+, получите пробный онлайн-доступ бесплатно.

Формулы финансового левериджа

• Коэффициент финансового леверижда представляет собой соотношение заемных и собственным средств. Формула расчета выглядит следующим образом:
• ФЛ = ЗК / СК,
• где: ФЛ ― коэффициент финансового левериджа;
• ЗК ― заемный капитал (долгосрочный и краткосрочный);
• СК ― собственный капитал.

Данная формула также отражает финансовые риски предприятия. Оптимальное значение коэффициента колеблется в пределах 0,5–0,8. При подобных показателях возможно максимальное увеличение прибыли при минимальных рисках.

Для некоторых организаций (торговых, банковской сферы) допустимо более высокое его значение, при условии что у них есть гарантированный поток поступления денежных средств.

Чаще всего при определении уровня значения коэффициента используют не балансовую (бухгалтерскую) стоимость собственного капитала, а рыночную. Полученные в этом случае показатели будут наиболее точно отражать сложившуюся ситуацию.

1. Более подробный вариант формулы коэффициента финансового левериджа выглядит следующим образом:
2. ФЛ = (ЗК / СА) / (ИК / СА) / (ОА / ИК) / (ОК / ОА) × (ОК / СК),
3. где: ЗК ― заемный капитал;
4. СА ― сумма активов;
5. ИК ― инвестированный капитал;
6. ОА ― оборотные активы;
7. ОК ― оборотный капитал;
8. СК ― собственный капитал.
9. Соотношение показателей, представленное в скобках, имеет следующие характеристики:

• (ЗК / СА) ― коэффициент финансовой зависимости. Чем меньше отношение заемного капитала к общей сумме активов, тем устойчивее предприятие в финансовом отношении.
• (ИК / СА) ― коэффициент, определяющий финансовую независимость долгосрочного характера. Чем выше показатель, тем устойчивее организация.
• (ОА / ИК) ― коэффициент маневренности ИК. Предпочтительно меньшее его значение, определяющее финансовую устойчивость.
• (ОК / ОА) ― коэффициент обеспеченности оборотным капиталом. Высокие показатели характеризуют большую надежность фирмы.
• (ОК / СК) ― коэффициент маневренности СК. Финансовая устойчивость повышается с уменьшением коэффициента.

Пример 1

Предприятие на начало года имеет следующие показатели:

• ЗК ― 101 млн руб.;
• СА ― 265 млн руб.;
• ОК ― 199 млн руб.;
• ОА ― 215 млн руб.;
• СК ― 115 млн руб.;
• ИК ― 118 млн руб.

• Рассчитаем коэффициент финансового левериджа:
• ФЛ = (101 / 265) / (118 / 265) / (215 / 118) / (199 / 215) × (199 / 115) = 0,878.
• Или же ФЛ = ЗК / СК = 101 / 115 = 0,878.
• На условия, характеризующие рентабельность СК (собственного капитала), большое влияние имеет сумма привлечения заемных средств. Значение по рентабельности СК (собственного капитала) определяется по формуле:
• РСК = ЧП / СК,
• где: РСК ― рентабельность собственного капитала;
• ЧП ― чистая прибыль;
• СК ― размер собственного капитала.

Для подробного анализа коэффициента финансового левериджа и причин его изменений следует рассмотреть все 5 показателей, входящих в рассмотренную формулу для его расчета. В результате будут понятны источники, за счет которых увеличился или уменьшился показатель финансового рычага.

Эффект финансового рычага

Сравнение показателей коэффициента финансового левериджа и рентабельности как результат использования СК (собственного капитала) получило название эффекта финансового рычага.

В итоге можно получить представление, насколько рентабельность СК зависит от уровня заемных средств.

Определяется разница между стоимостью рентабельности активов и уровнем поступления средств со стороны (то есть заемных).

Для того чтобы рассчитать конечный эффект финансового рычага, необходимо использовать следующие показатели:

• ВД ― валовый доход или прибыль до налогообложения и перечисления процентов;
• ПСП ― прибыль до выплаты налогов, уменьшенная на сумму процентов по кредитам.

1. Показатель ВД рассчитывается следующим образом:
2. ВД = Ц × О – И × О – ПР,
3. где: Ц ― средняя цена выпускаемой продукции;
4. О ― объем выпуска;
5. И ― издержки из расчета на 1 единицу товара;
6. ПР ― постоянные расходы на производство.
7. Эффект финансового рычага (ЭФЛ) рассматривается как соотношение показателей прибыли до и после выплаты процентов, то есть:
8. ЭФЛ = ВД / ПСП.
9. Более подробно ЭФЛ рассчитывается на основании следующих значений:
10. ЭФЛ = (РА – ЦЗК) × (1 – СНП / 100) × ЗК / СК,
11. где: РА ― рентабельность активов (измеряется в процентах без учета налогов и процентов по кредиту к уплате);
12. ЦЗК ― стоимость заемных средств, выражаемая в процентах;
13. СНП ― текущая ставка налога на прибыль;
14. ЗК ― заемный капитал;
15. СК ― собственный капитал.
16. Рентабельность активов (РА) в процентах, в свою очередь, равна:
17. РА = ВД / (СК + ЗК) × 100%.
18. Пример 2
19. Рассчитаем эффект финансового рычага, используя следующие данные:

• ВД = 202 млн руб.;
• СК = 122 млн руб.;
• ЗК = 94 млн руб.;
• ЦЗК = 14%;
• СНП = 20%.

• Используя формулу ЭФЛ = ЭФЛ = (РА – ЦЗК) × (1 – СНП / 100) × ЗК / СК, получаем следующий результат:
• ЭФЛ = (202 / (122 + 94) × 100) – 14,00)% × (1 – 20 / 100) × 94 / 122= (93,52% – 14,00%) × (1 – 0,2) × 94 / 122 =79,52% × 0,8 × 94 / 122 = 49,01%.
• Пример 3
• Если при тех же условиях произойдет увеличение заемных средств на 20% (до 112,8 млн рублей), то показатель ЭФЛ будет равен:
• ЭФЛ = (202 / (122 + 112,8) × 100 – 14,00)% × (1 – 20 / 100) × 112,8 / 122 = (86,03% – 14,00%) × 0,8 × 112,8 / 122 = 72,03% × 0,8 × 112,8 / 122 = 53,28%.

Таким образом, за счет увеличения уровня заемных средств можно достичь более высокого показателя ЭФЛ, то есть увеличить рентабельность собственного капитала при помощи привлечения заемных средств. При этом каждое предприятие проводит собственную оценку финансовых рисков, связанных с трудностями погашения кредитных обязательств.

1. На показатели, характеризующие рентабельность собственного капитала, влияют также факторы привлечения заемных средств. Формула для определения рентабельности собственного капитала будет равна:
2. РСК = ЧП / СК,
3. где: РСК ― рентабельность собственного капитала;
4. ЧП ― чистая прибыль;
5. СК ― размер собственного капитала.
6. Подробнее о размере чистой прибыли см. статью «Расчет чистой прибыли по балансу – формула»
7. Пример 4

Балансовая прибыль организации составила 18 млн руб. Действующая ставка налога на прибыль ― 20%, размер СК ― 22 млн руб., ЗК (привлеченного) ― 15 млн руб., величина процентов по кредиту ― 14% (2,1 млн руб.). Какова рентабельность СК с использованием заемных средств и без них?

Решение 1. Чистая прибыль (ЧП) равна сумме балансовой прибыли за минусом стоимости заемных средств (процентов, равных 2,1 млн руб.) и налога на прибыль от оставшейся суммы: (18 – 2,1) × 20% = 3,18 млн руб.

• ЧП = 18 – 2,1 – 3,18 = 12,72 млн руб.
• Рентабельность СК в этом случае будет иметь следующее значение: 12,72 / 22 × 100% = 57,8%.
• Решение 2. Тот же показатель без привлечения средств со стороны будет равен 14,4 / 22 = 65,5%, где:
• ЧП = 18 – (18 × 0,2) = 14,4 млн руб.

Итоги

Анализируя данные показателей коэффициента финансового левериджа и эффекта финансового рычага, возможно более эффективное управление предприятием, построенное на привлечении достаточного объема заемных средств, не выходя за рамки условных финансовых рисков. Рассчитать показатели вам помогут формулы и примеры, приведенные в нашей статье.

Более полную информацию по теме вы можете найти в КонсультантПлюс. Пробный бесплатный доступ к системе на 2 дня.