Конвертируемые облигации – что это такое, их принцип действия

Приветствую. Сегодня разберемся, что такое конвертируемые облигации и чего же у них больше — от облигаций или все-таки от акций. По сути, это обычные облигации, которые можно преобразовать в обычные акции эмитента. Ниже мы рассмотрим суть этих хамелеоноподобных бумаг, а также их достоинства и недостатки.

Что это такое и зачем они нужны?

Как следует из названия, конвертируемая облигация дает право (или обязывает) обменять ценную бумагу на заранее определенное количество акций компании-эмитента.

  • В остальном они работают, как и обычные неконвертируемые, хотя и с более низкими процентными ставками.
  • Конвертируемые облигации – что это такое, их принцип действия

Компаниям выгодно эмитировать такие бумаги, потому что это дает быстрый приток денег и снижает ставку купона по долгу. Инвесторы принимают более низкую ставку купона взамен на конвертацию, которая позволяет «поживиться» дивидендами, чего с простой облигацией сделать не получится.

Преимущества и недостатки

Как и другие биржевые активы, имеют свои плюсы и минусы.

Плюсы:

  1. Универсальность. Конвертация в акцию дает инвесторам возможность одновременно получать купонный доход и зарабатывать на колебании котировок.
  2. Надежность. Владельцы их надежнее застрахованы от неудачи эмитента. Они в любом случае получат выплаты и погашение номинала.

Конвертируемые облигации – что это такое, их принцип действия

Минусы:

  1. Недолговечность. Если акции можно удерживать бесконечно, у конвертируемых облигаций есть конечный срок погашения. Поэтому, если доходы компании резко вырастут, долго собирать сливки не получится.
  2. Другой минус — более низкий уровень доходности в сравнении с простыми. В случае если цена на акции останется неизменной или упадет, инвестор лишится бонуса и получит процент меньший, чем по обычным облигациям.

Риски

Конвертируемые облигации, как правило (но далеко не всегда), выпускаются начинающими или небольшими компаниями. Вероятность дефолта у них намного выше, чем у крупных, устоявшихся фирм.

Другой минус конвертируемых бумаг — принудительная конвертация. Зачастую эмитент имеет право в любой момент преобразовать их, из-за чего теряются все их преимущества.

Конвертируемые облигации – что это такое, их принцип действия

Свойства конвертируемых облигаций

Как и обычные, конвертируемые приносят купонный доход инвесторам. Но в отличие от неконвертируемых, позволяют заработать и на акциях, если дела у компании пойдут хорошо.

Однако если акции не растут в цене или дешевеют, инвестор не сможет получить наценку. Поскольку у конвертируемого актива есть конкретная дата погашения, инвестору нельзя удерживать их бесконечно, дожидаясь благоприятных условий для конвертации.

Виды

Несмотря на относительно недавнее появление, этот биржевой актив уже доступен в различных вариациях, каждая из которых имеет свои параметры:

  1. Простые (straight) или ванильные (vanilla). Это наиболее распространенный тип. Инвесторам предоставляется право преобразовать свои облигации в акции по заранее определенной цене и по курсу на дату погашения.
  2. Обязательные. Обязывают конвертировать бумаги. Облигации обычно идут с ограничениями по пределу цены, которую инвестор может получить выше номинальной стоимости.
  3. Обратные. Дают право преобразовать в капитал по заранее определенной цене.
  4. С нулевым купоном. В отличие от предыдущих, не дают дохода по купону. Инвестор получает выгоду с дисконта (проще говоря, покупка по скидочной заниженной цене, а погашение по номиналу).
  5. С варрантом. Характерная черта таких конвертируемых активов — минимальный купон и максимальная премия по варранту (возможности обменять на акции по цене, выгоднее рыночной).

Конвертируемые облигации – что это такое, их принцип действия

Существуют также облигации со встроенными Put- и Call-опционами. Они отличаются длительным сроком погашения (в среднем 15-20 лет) и большим дисконтом.

Пример расчета

Допустим, компания «Рога и Копыта» выпускает пятилетние конвертируемые облигации с номиналом 1000 р. и купоном 5%.

«Коэффициент конверсии» (либо количество акций), которые инвестор получает, равен 25. Следовательно, эффективная цена конвертации — 40 рублей (1000 рублей, деленные на 25).

Инвестор удерживает конвертируемую облигацию на три года и получает 50 рублей каждый год с одной бумаги.

  1. Если в данный момент акции поднялись в цене (допустим, до 60 рублей), преобразует облигацию и получает 25 акций по цене 60 рублей за штуку, общей стоимостью 1500 рублей.
  2. Как видно, конвертируемые бумаги предлагают как доход по купону, так и навар на разнице в цене.
  3. Но не будем забывать, что в случае удешевления цены акций «Рога и Копыта», допустим, до 25 рублей, преобразование становится невыгодным, инвестору придется довольствоваться пониженным купоном, а затем вернуть свои 1000 рублей после погашения.

Примеры convertible bonds в России, Европе и США

На отечественном фондовом рынке конвертируемые облигации не так распространены, как в западных странах и США. Однако в целом российское законодательство содержит все необходимые нормы, поэтому многие уже эмитируют в них для привлечения инвестиций.

Например, в декабре 2013 года Яндекс выпустил конвертируемых облигаций на 600 миллионов долларов под процентную ставку 1,125%.

Американский финансовый холдинг J.P. Morgan не постеснялся эмитировать на $7,3 млн.

До недавнего времени одним из самых «вкусных» предложений на европейском фондовом рынке были бумаги Дойче Банк АГ (Deutsche Bank AG). Выпущены на сумму $2,7 млн. долларов под ставку годовых 12,39%. Номинал — 1000 евро, дата погашения — 25 июня 2019 г.

Кредитный рейтинг и диверсификация

Поскольку такие облигации часто выпускают молодые, ненадежные компании, инвесторы пользуются специальными кредитными рейтингами и диверсификацией, чтобы снизить риски. В топе — аналитика от Fitch, Moody’s и Standard & Poor’s. В России можно использовать информацию от агентств, аккредитованных Центробанком.

С диверсификацией сложнее. Если в США тысячи компаний эмитируют бумаги с конвертацией, тогда в России конвертируемые облигации пока выпускаются единично.

Конвертируемые облигации – что это такое, их принцип действия

Принудительная конвертация

Если все в порядке, конвертируемая бумага приносит фиксированный доход, пока не достигнет срока погашения. Владелец сам определяет, когда ее преобразовать и нужно ли вообще это делать. Но часто эмитент добавляет функцию принудительной конвертации на основе определенных критериев, которые указываются в условиях.

Где купить

Можно приобретать отдельные конвертируемые облигации через своего брокера. Кроме того, ряд крупных фондовых компаний предлагает тематические ПИФы.

Крупнейшие:

  • Calamos Convertible A (тикер CCVIX);
  • Fidelity Convertible Securities (FCVSX);
  • Vanguard Convertible Securities (VCVSX);
  • Franklin Convertible Securities (FISCX).

Конвертируемые облигации – что это такое, их принцип действия

Возможно выбрать биржевые фонды ETF (например, SPDR Barclays Capital Convertible Bond ETF).

Лучшие брокеры

Чтобы выбрать брокера, смотрите на его репутацию, а также спреды, комиссии и специальные условия, которые он может вам предложить.

Проверенные иностранные брокеры

Название Рейтинг Плюсы Минусы
Interactive Brokers 8/10 Говорят по-русски Абонентская плата 10$месяц
CapTrader 8/10 Нет абонентской платы Говорят только по английски
Lightspeed 7/10 Низкий минимальный депозит Навязывают услуги
TD Ameritrade 6.5/10 Низкие комиссии Не всем открывают счет

Заключение

Если попытаться вникнуть в детали и тонкости конвертируемых облигаций, может показаться, что это сложный актив, который не подходит обычному инвестору. Но на деле все проще. По своей сути они являются простой неконвертируемой бумагой с возможностью сыграть на росте акций.

Проще говоря, если уверен, что компания взлетит, — покупай, собирай проценты по купону, а потом обменивай на акции или забирай выплату по номиналу.

На этом все, до свидания.

Конвертируемые облигации – что это такое, их принцип действия

Конвертируемый заём. Как он поможет стартаперам в России и нужно ли его бояться?

Конвертируемые облигации – что это такое, их принцип действия

Кадр: фильм «Основатель»

Конвертируемый заём — процедура посевного инвестирования в стартапы, которая давно используется в западных странах и успела обрести там высокую популярность. Но в России такого понятия в законодательстве не было. Инвесторы и компании заполняли горы документов, несли повышенные риски и с нетерпением ждали, когда государство пропишет правила этих сделок в законах.

Эксперты помогли Skillbox Media разобраться в преимуществах и недостатках нового закона, а также объяснили, почему стартаперы не торопятся оформлять конвертируемые займы.

Конвертируемые облигации – что это такое, их принцип действия

Мария Хованская

Журналист авторитетной деловой газеты, 15 лет пишет о малом и крупном российском бизнесе. Окончила МГИМО и писала о других странах. Но решила, что изучать российский бизнес интереснее. Любит работать по ночам, когда в тишине легче думается.

По схеме конвертируемого займа инвестор даёт основателям деньги без первичной оценки бизнеса и на самой ранней стадии развития компании. Стартап может распоряжаться этими средствами по своему усмотрению. Спустя некоторое время инвестор получает либо акции компании, либо её долю.

Срок обычно оговаривается в договоре конвертируемого займа. Ценные бумаги инвестор покупает по скидке, а долю получает соразмерно изначальным договорённостям, вне зависимости от того, какую часть компании он мог бы приобрести в обмен на свой заём сейчас.

Для инвестора важно, чтобы доля, которую он получит, выросла за это время в цене.

Закон 354-ФЗ наконец вступил в силу 13 июля 2021 года, но пока не привёл к взрывному росту числа сделок по конвертируемым займам в России, рассказали Skillbox Media участники рынка.

Закон о конвертируемом займе — плод долгих совместных трудов законодателей, представителей индустрии и венчурного сообщества, говорит Александра Орехович, директор по правовым инициативам государственного Фонда развития интернет-инициатив (ФРИИ), который участвовал в разработке закона. По её словам, путь от внесения законопроекта до его принятия занял более четырёх лет. Разработчики адаптировали к российскому законодательству лучшие мировые практики применения механизмов конвертируемого займа.

Читайте также:  Что такое деньги простыми словами и какие функции они выполняют

Конвертируемые облигации – что это такое, их принцип действия insta_photos / Shutterstock

Если суммировать все нововведения, процедура заключения договора теперь выглядит так: все совладельцы компании устраивают общее собрание и дают согласие на заключение договора конвертируемого займа и вхождение в общество третьего лица, рассказывает Дмитрий Казаков, юрист практики сопровождения сделок M&A юридической компании «Лемчик, Крупский и партнёры». По его словам, на этом же собрании участники определяют, какая доля будет в компании у нового инвестора и когда он эту долю получит. Там же принимается решение об увеличении уставного капитала на основании конвертации займа. Если речь идёт об акционерном обществе, то после подписания договора сразу регистрируется выпуск дополнительных акций.

Решение общего собрания участников и договор конвертируемого займа потом заверяет нотариус. Он же отправляет информацию о сделке в государственные органы, в том числе в налоговую инспекцию. Информация о договоре должна вноситься в ЕГРЮЛ, но пока такой возможности нет, уточняет Казаков. Дальше, возможно, эти сведения будут вписываться по аналогии со сведениями о корпоративных договорах.

Спустя определённое время после заключения договора наступает срок возврата займа или конвертации.

Не позднее чем через три месяца после наступления этого срока инвестор приходит к нотариусу или реестродержателю и требует либо вернуть ему заём, либо оформить долю или акции предприятия на его имя, рассказывает Казаков.

Нотариус должен уведомить о желании инвестора компанию, та либо даёт согласие, либо в течение 14 рабочих дней направляет свои возражения. Нотариус тогда прекращает все свои действия, а займодавец вправе пойти в суд и потребовать исполнения своих требований.

Конвертируемые облигации – что это такое, их принцип действия

Здравствуйте, друзья!

Профессионалы называют облигации консервативным активом и рекомендуют именно с них начинать инвестировать новичку. Отчасти они правы. Но начинающий инвестор должен хорошо изучить инструмент, в который он собирается вкладывать деньги. Облигации не так просты, как кажутся. Есть разные виды со своими особенностями.

Сегодня разберем конвертируемые облигации. Это почти неизвестная россиянину разновидность долговой ценной бумаги. Устраним пробелы в знаниях.

Конвертируемые облигации – что это такое, их принцип действия
Конвертируемые облигации – что это такое, их принцип действия

Рассмотрим понятие, свойства и принцип действия конвертируемых бондов, их преимущества и недостатки. Разберем примеры выпусков на российском фондовом рынке.

Этот вид ценной бумаги пока мало популярен у нас. Но в мире обороты растут. За 2020 г. разместили 521 выпуск конвертируемых бондов на 188 млрд $. По итогам 2021 г. ожидают рекордное количество размещений.

Понятие и цель выпуска

Конвертируемые облигации (convertible bonds) – это облигации, которые могут быть обменены на акции или депозитарные расписки эмитента при определенных условиях и в течение определенного времени. Процесс обмена называют конвертацией, отсюда и название.

Особенностью является то, что convertible bonds совмещают в себе свойства как облигаций, так и акций:

  • инвестор, который купил такой актив, будет получать регулярный купонный доход;
  • в заранее установленное время он может обменять бумагу на акции компании-эмитента или дождаться ее погашения по номиналу.

Convertible bonds дают их держателю дополнительную защиту. Во-первых, в случае банкротства эмитента владельцы таких бумаг имеют первоочередное право на возмещение потерь. Во-вторых, в случае финансовых трудностей компании они не теряют деньги, а перекладывают капитал в акции и становятся совладельцами бизнеса.

  • На российском рынке в основном выпускаются неконвертируемые облигации – долговые ценные бумаги, которые нельзя в конце срока обращения обменять на другие активы эмитента, а можно только погасить по номиналу.
  • Правила погашения облигаций в конце срока
  • Для чего компания выпускает конвертируемые бонды:
  1. Основная цель привлечения денег – финансирование инвестиционных проектов и собственного развития. Она ничем не отличается от цели выпуска других инструментов.
  2. Привлечение более дешевого капитала по сравнению с другими источниками, например, допэмиссией акций или получением банковского кредита. В первом случае надо затратить много денег на организацию процесса. Кроме того, допэмиссия размывает долю основных акционеров в капитале компании. Во втором варианте могут возникнуть сложности в оформлении документов и соответствии требованиям банка.
  3. Эмитент за счет того, что дает определенную гарантию на конвертацию одних бумаг в другие, платит меньший купонный доход по сравнению с обычными бондами. Получается, что экономит на обслуживании долга.

Основные параметры

Конвертируемая облигация имеет такие же параметры, как и обычная. Но есть и специфические, которые отражают особенности ее работы. Рассмотрим все параметры.

Номинальная стоимость – цена, по которой эмитент выпускает ценную бумагу в обращение. В конце срока бонд погашается по номинальной стоимости.

Рыночная цена – цена, по которой ценная бумага торгуется на фондовом рынке в текущий момент времени. У ликвидных бондов может изменяться по несколько раз в день.

Срок обращения – период времени, на который эмитент берет деньги в долг у кредитора, т. е. покупателя ценной бумаги. В конце срока компания-должник либо погашает бумагу по номиналу, либо конвертирует ее в акции.

Размер купона показывает, какой доход получит владелец в течение срока владения ценной бумагой. Значение в денежных единицах измерения или % годовых.

Периодичность получения купона показывает, сколько раз эмитент будет выплачивать купоны (чаще всего 2 раза в год).

Период конвертации – дата или период времени, когда инвестор может обменять облигацию на акции компании.

Коэффициент конвертации показывает, сколько акций получит инвестор при конвертации. Например, коэффициент равен 50. Это означает, что за одну облигацию положено 50 акций.

Цена конвертации – цена, по которой облигация может быть конвертирована в акции. Например, в проспекте эмиссии OZON-2026 указано, что она равна 86,648 $ за одну депозитарную расписку.

Премия за конвертацию – разница между рыночной ценой акции и ценой конвертации, выражается обычно в процентах. В момент размещения облигаций рыночная ниже, чем конвертационная. Например, для OZON-2026 премия составила 42,5 % к средневзвешенной цене депозитарной расписки OZON на торгах 17.02.2021.

Как это работает

Посмотрим, как формируется доход от владения convertible bonds на примере.

Эмитент выпустил в обращение конвертируемые бонды номиналом 200 000 $ со сроком обращения 5 лет и купонным доходом 2 % годовых. В момент размещения цена конвертации составила 50 $. Коэффициент конвертации равен 4 000 (200 000 $ / 50 $), т. е. в случае конвертации владелец получит 4 000 акций.

Ежегодно инвестор получает купонный доход в размере 4 000 $. Далее возможны два варианта развития событий:

  1. Котировка акции выросла и составила 60 $. Инвестор обменивает свою облигацию на 4 000 акций по цене конвертации в 50 $. Его капитал оценивается в 240 000 $ (4 000 * 60 $). Получается, что в течение 5 лет владелец и получал купонный доход, и заработал на повышении котировок.
  2. Котировка акции упала и составила 40 $. Инвестор ждет погашения бумаги по номиналу. За весь срок владения бумагой он получит купонный доход в размере 20 000 $ (4 000 $ * 5 лет) и вернет 200 000 $ в конце срока.

Но есть риск досрочного погашения или принудительной конвертации эмитентом. Это называется call-оферта. В проспекте эмиссии компания обязательно оговаривает условия, когда возможна такая ситуация. Например, по Yandex-2025-евро установлено, что бумаги будут выкуплены или конвертированы, если наступит одно из перечисленных событий:

  • начиная с 18.03.2023 цена акции превысит цену конвертации на 130 %;
  • в обращении останется менее 15 % облигаций.

Примеры на российском рынке

На российском рынке convertible bonds встречаются редко. Эти бумаги доступны только квалифицированным инвесторам с достаточно большим капиталом.

Несколько примеров привела в таблице.

Параметры Yandex-2025-евро Mail.ru Group-2025-евро Ozon Holdings-2026-евро
Номинал 200 000 $ 200 000 $ 200 000 $
Срок погашения 03.03.2025

Конвертируемые облигации: для чего они инвестору? | Yango.Инвестиции

 Yango.Инвестиции

Объемы выпуска конвертируемых облигаций в мире бьют рекорды. Объясняем, что это за бумаги, чем они отличаются от обычных корпоративных облигаций, зачем Yandex и Telegram выпускают конвертируемые бонды и почему они привлекают инвесторов.

Конвертируемые облигации — это облигации, которые выпускаются корпорациями и могут быть конвертированы в акции компании-эмитента по усмотрению держателя облигаций.

По сути это гибридная ценная бумага, имеющая черты облигаций и акций одновременно.

Выпуская конвертируемую облигацию, компания обязуется выплачивать инвесторам проценты по заранее установленной ставке через заданные промежутки времени (как правило, два раза в год).

Но при наступлении срока погашения такая облигация может быть конвертирована либо в денежные средства, либо в определенное количество обыкновенных акций.

Опция конвертации доступна в заранее установленное время в течение срока действия облигации.

Конвертируемые облигации имеют более низкую доходность, чем традиционные облигации, но зато дают инвесторам возможность поучаствовать в росте цены акций или выйти в кэш — в зависимости от того, что окажется выгоднее, когда наступит срок погашения бумаги.

Читайте также:  Работа без опыта: ТОП вакансий для всех

Обычно компании выпускают конвертируемые облигации по двум основным причинам.

Первая — снизить купонную ставку по долгу. Инвесторы соглашаются на более низкий купон по конвертируемым бондам по сравнению со ставкой купона по классической облигации из-за функции конвертации. Это позволяет эмитенту сэкономить на процентных расходах, которые могут быть весьма существенными в случае, если компания размещает выпуск большого объема.

Вторая причина — отсрочка в размытии долей акций текущих акционеров в результате допэмиссии. Привлечение капитала путем выпуска конвертируемых облигаций, а не акций, помогает компании отложить размытие для акционеров. В то же время компания может спокойно относиться к размытию в долгосрочной перспективе, поскольку ожидает, что ее чистая прибыль и цена акций вырастут.

Таким образом, небольшая компания с невысоким кредитным рейтингом и небольшим текущим доходом, но хорошим потенциалом быстрого роста в будущем может быть идеальным кандидатом для выпуска конвертируемых бондов.

Конвертация облигаций в акции происходит по заранее установленной цене и коэффициенту конвертации.

Цена конвертации — это цена за акцию, по которой конвертируемая облигация может быть конвертирована в обыкновенные акции. Цена конвертации устанавливается, когда определяется коэффициент конвертации для конвертируемой ценной бумаги.

Коэффициент конвертации, также называемый премией за конвертацию, определяет, сколько акций может быть конвертировано из каждой облигации.

Цена и коэффициент конвертации определяются в процессе размещения конвертируемых бондов и прописываются в проспекте ценных бумаг.

Как формируется доход инвестора в конвертируемые облигации, легко объяснить на простом примере.

Допустим, компания Х выпускает пятилетнюю конвертируемую облигацию номинальной стоимостью $1000 и купоном 7%. Коэффициент конвертации, то есть количество акций, которые инвестор получит, если он осуществит конвертацию, равен 25. То есть цена конвертации составляет $40 за акцию ($1000, разделенные на 25).

Инвестор держит конвертируемую облигацию в течение пяти лет и получает доход в размере $70 в год. За это время акция выросла и торгуется на уровне $60. Инвестор конвертирует облигацию и получает 25 акций по цене конвертации $40 за акцию.

С учетом рыночной цены акции в $60 стоимость его пакета составила $1500.

Таким образом, конвертируемая облигация дала возможность получать фиксированный доход на протяжении пяти лет и одновременно поучаствовать в повышении стоимости акций компании.

Но есть риск того, что акции компании Х в течение срока обращения облигации покажут плохую динамику. Вместо того, чтобы вырасти до $60, они упали до $25.

В этом случае инвестор не станет конвертировать облигацию, поскольку цена акции меньше цены конвертации, а будет удерживать ценную бумагу до погашения, как если бы это была обычная корпоративная облигация.

В этом случае он получит $350 дохода за пятилетний период, а затем вернет свою $1000 по истечении срока погашения облигации.

Важной особенностью конвертируемых облигаций является то, что большинство таких выпусков содержат так называемый опцион call. Это означает, что эмитент имеет право отозвать облигации. Другими словами, компания может принудительно их конвертировать при наступлении заранее оговоренных условий, которые фиксируются в проспекте ценных бумаг.

Как правило, принудительная конвертация проводится, если цена акции составила примерно 130–140% цены конвертации. На приведенной ниже диаграмме показано, как реагирует цена конвертируемой облигации на рост акций компании.

Цена облигации начинает расти, когда цена акции приближается к цене конвертации. По мере того как дорожает акция, растет и облигация.

Но встроенный опцион call защищает эмитента: если цена акций сильно вырастет в процессе обращения облигаций, компания сможет отозвать облигации, ограничив тем самым прибыль инвесторов.

  • Как и традиционные корпоративные облигации, конвертируемые бонды выплачивают фиксированный доход инвесторам, но кроме этого также предусматривают возможность конвертировать их в акции и получить выгоду от их роста.
  • По сравнению с классическими бондами, конвертируемые облигации могут вырасти в цене, если акции компании покажут хорошие результаты. Причина этого проста: поскольку конвертируемая облигация содержит опцион на конвертацию в акции, рост цены базовой акции увеличивает стоимость конвертируемой ценной бумаги. Это может принести инвестору спекулятивный доход при продаже на вторичном рынке.
  • Конвертируемые облигации обеспечивают инвестору более сильную защиту от убытков, чем акции, поскольку цены на облигации обычно не падают так сильно, как цены на акции, когда компания теряет благосклонность инвесторов.
  • Держатели конвертируемых бондов более защищены по сравнению с владельцами акций: в случае если у эмитента начнутся проблемы и он допустит дефолт, инвесторы в облигации окажутся первыми в очереди на урегулирование задолженности.
  • Из-за встроенной возможности конвертировать облигацию в обыкновенные акции конвертированные бонды предлагают более низкую ставку купона, чем классические корпоративные облигации.
  • Растущие компании-эмитенты с низкими рейтингами и небольшой прибылью создают дополнительный риск для инвесторов в конвертируемые облигации.
  • Конвертация облигаций в акции приводит к размытию акций, что может негативно повлиять на их цену в будущем и динамику прибыли на акцию.
  • Большинство конвертируемых облигаций подлежат отзыву: эмитент может отозвать облигации и тем самым ограничить прибыль инвесторов. В результате конвертируемые облигации не имеют такого же неограниченного потенциала роста, как обыкновенные акции.
  • Если акции будут показывать плохую динамику и не достигнут установленной цены конвертации, инвестор не сможет конвертировать ценные бумаги в акции, его доход ограничится лишь невысокой ставкой купона.

Конвертируемые облигации — популярный инструмент у заемщиков на зарубежных рынках. Однако прошлый год оказался для этого рынка рекордным.

Согласно данным Refinitiv Deals Intelligence, в 2020 году на мировом рынке был размещен 521 выпуск конвертируемых бондов общим объемом $188 млрд, это самый большой показатель с 1998 года.

И рынок продолжает набирать обороты. С начала этого года компании уже выпустили рекордное количество конвертируемых долговых обязательств — 102 выпуска на $52.6 млрд. Для сравнения: за аналогичный период 2020 года состоялась 71 сделка на $24.6 млрд.

Таким образом эмитенты стремятся зафиксировать для себя минимальные процентные ставки на тот случай, если колебания на рынках акций и облигаций ослабят энтузиазм инвесторов.

Максимально доступно объясняем, что такое облигации и как на них заработать

  • На практике при работе с облигациями начинающий инвестор сталкивается с большим количеством нюансов и специфических терминов, которые существенно затрудняют процесс инвестирования, а иногда приводят к болезненным ошибкам.
  • Разберем, что такое облигации на простых и понятных примерах, а также дадим определение ключевым понятиям долгового рынка.
  • Что такое облигации
  • Облигация — долговая бумага, по которой заемщик (тот кто выпускает облигации) должен в оговоренный срок вернуть кредитору (инвестору) стоимость облигации (номинал) и процент за пользование средствами (купонный доход).

Пример. К вам пришел товарищ и просит занять ему 90 000 руб.— не хватает на покупку машины.

Вернуть деньги он сможет только через год и в качестве благодарности готов отдать не 90 000, а 100 000 руб. Вы соглашаетесь, и чтобы зафиксировать договоренность составляете расписку. В этой расписке прописано, что в определенную дату ваш друг вернет вам 100 000 руб. Друг получает деньги, у вас на руках остается расписка. Эта расписка — по сути и есть облигация.

А сделка, которую вы заключили, является размещением облигации.

В приведенном выше примере 100 000 руб. — это номинал облигации. Та сумма, которую друг (заемщик) вернет вам (инвестору). Дата, в которую долг будет возвращен, называется датой погашения.

Сумма 90 000, которую вы заплатили за расписку, это цена размещения облигации. Доходом по данной бумаге будет разница между ценой погашения и ценой размещения: 100 000 — 90 000 = 10 000 руб. Облигации, по которым доход формируется таким образом, называются дисконтными или бескупонными.

Купон по облигации — процент от номинала, который эмитент облигации выплачивает инвестору за пользование средствами. Купон может выплачиваться на полугодовой основе, ежегодно, ежеквартально или ежемесячно.

В приведенном выше примере составим расписку немного по-другому.

Через год ваш друг возвращает вам не 100 000, а 90 000, как и занимал, но раз в три месяца он будет выплачивать вам 2 500 в качестве вознаграждения за пользование средствами.

То есть через 3, 6 и 9 месяцев вы получите по 2 500 руб., а через год друг вернет вам ваши 90 000 руб. и последний платеж 2 500 руб. Этот самый ежеквартальный платеж и будет называться купоном или купонным доходом.

Купон для простоты сравнения облигаций измеряется в процентах годовых. В данном примере вы получите в качестве дохода 2 500 * 4 = 10 000 руб. На вложенную сумму это составит 10 000/ 90 000 = 11,11% в год. В таком случае принято говорить, что купон по данной облигации составляет 11,11% годовых.

Читайте также:  Как купить готовый бизнес: 7 критериев успешной сделки

Почему доход по облигации называют купоном? Раньше облигации находились на руках у инвесторов в бумажном виде. Когда держатель получал выплату от эмитента, от облигации отрывался бумажный купон.

Сейчас облигации в большинстве своем существуют в электронном виде, но термин купон прочно закрепился в лексиконе участников рынка. Подавляющее большинство облигаций на российском рынке — купонные.

Дисконтные бумаги встречаются достаточно редко.

Таким образом мы разобрались, что по сути облигация представляет собой долговую расписку с определенными условиями, главными из которых являются дата погашения, номинал, размер и периодичность выплаты купона, и, разумеется, кто является эмитентом этой бумаги. Единственный момент — эта расписка является бездокументарной ценной бумагой.

Основные параметры облигаций в окне «Текущие торги» терминала QUIK. В первом столбце указано наименование выпуска, в котором обычно фигурирует название эмитента. Сверху вниз: Сбербанк, Роснефть, ГК ПИК, АФК Система и т.д.

«Длительность купона» — период, через который выплачивается очередной купон — измеряется в днях. Размер купона указывается в рублях, а цена облигации — в %.

В столбце «Доходность» указана эффективная доходность к погашению, смысл которой будет описан далее.

Все знакомы с простым экономическим законом: чем выше риск, тем выше доходность, и наоборот.

Это правило применимо и к рынку облигаций. Чем надежнее эмитент облигации, тем меньшую доходность он предлагает своим инвесторам. И наоборот, если риск проблем с платежеспособностью эмитента велик, то ему приходится платить более высокий купон по своим долговым бумагам, чтобы заинтересовать участников рынка.

Надежность эмитента еще называется кредитным качеством — чем оно выше, тем ниже вероятность банкротства. В России самыми надежными бумагами считаются облигации федерального займа (ОФЗ), выпущенные государством в лице Минфина. Они являются своеобразным эталоном на долговом рынке.

Для оценки кредитного качества эмитентам и отдельным выпускам облигаций присваиваются кредитные рейтинги. Этим занимаются специальные рейтинговые агентства, которые оценивают финансовые показатели эмитентов, их долговую нагрузку, судебные риски, состояние отрасли в целом и множество других факторов.

Наиболее авторитетными в мире принято считать рейтинги трех крупнейших международных агентств: Standard & Poor’s, Moody’s и Fitch.

Также доходность облигации зависит от срока до погашения. Чем меньше срок до погашения, тем ниже при прочих равных ее доходность, так как риск проблем у эмитента на коротком промежутке времени ниже, чем на более длинном.

Особенности обращения облигаций

Облигации торгуются на биржевом и внебиржевом рынках. Если вы являетесь держателем облигации и вам понадобилось срочно вернуть вложенные средства, вы можете продать их другому инвестору и получить деньги.

Так как цены на облигации формируются посредством спроса и предложения, рыночная цена чаще всего отличается от номинала. Для удобства она измеряется в процентах от номинала. Например, если рыночная цена облигации 101,53 и номинал составляет 1000 руб., то это значит, что бумагу в настоящий момент можно купить или продать за 101,53%*1000 руб. = 1015,3 руб.

Если облигация торгуется выше номинала, то говорят, что она торгуется с премией. Если ниже, то говорят, что облигация торгуется с дисконтом. Большинство облигаций на российском рынке имеют номинал 1000 руб.

Рыночная цена облигации

Рыночная цена облигации формируется исходя из уровня требуемой рыночной доходности для эмитентов соответствующего кредитного качества.

Смысл в следующем. Инвестор не станет покупать облигации с доходностью 6%, если на рынке есть альтернативы под 8% с тем же уровнем надежности. Чтобы держателю продать такую бумагу, ему придется продавать ее с дисконтом, который компенсирует покупателю разницу в доходности 2% в год до погашения.

Пример: Облигация была выпущена в начале 2015 г. со сроком погашения в 2020 г. с купоном 8%. В начале 2019 г. уровень процентных ставок вырос и по облигациям сопоставимого кредитного качества доходность составляет 10% в год.

Соответственно, чтобы облигация была интересна инвесторам, она должна обеспечивать аналогичную доходность.

Но так как купон уже был ранее зафиксирован на уровне 8%, то такая доходность может быть обеспечена только за счет снижения стоимости покупки облигации.

Чтобы компенсировать 2% в год за 2019 и 2020 гг. номинал должен быть снижен примерно на 2*2%=4%. Таким образом рыночная цена будет 96% от номинала. Этот пример очень упрощен, но позволяет понять принцип ценообразования на рынке облигаций.

Доходность облигации

Еще одним вопросом, который может вызвать непонимание у начинающего, является понятие доходности облигации. Существует несколько видов доходности, которые стоит знать.

Купонная доходность

По сути это просто величина купона. Если купон по облигации составляет 8%, то и купонная доходность будет аналогичная. Стоит отметить, что вне зависимости от частоты выплаты купона (ежеквартально, ежемесячно и т.д.) инвестор может получить процентный доход по облигации за каждый день удержания.

При продаже инвесторы закладывают в цену размер процента, накопленного за период владения бумагой с момента последнего купона. Для бумаг одного выпуска величина надбавки в один и тот же день всегда одинаковая, так что для удобства в современных торговых системах эта величина рассчитывается автоматически и сразу учитывается в сделках. Эта надбавка называется накопленный купонный доход (НКД).

Текущая доходность

Это упрощенный индикатор доходности, который показывает купонную доходность по отношению к конкретной текущей рыночной цене облигации. Здесь используется допущение, что цена облигации не будет изменяться со временем. Текущую доходность удобно использовать, если вы покупаете облигацию на короткий срок (до полугода) и планируете продать ее задолго до погашения.

  1. Простая (номинальная) доходность к погашению
  2. Эта доходность включает в себя не только купонный доход, но и прибыль/убыток от разницы между ценой погашения и рыночной ценой, по которой приобретается облигация.
  3. Эффективная доходность к погашению — YTM

Эффективная доходность к погашению является самой популярной и самой корректной для сравнения облигаций. В большинстве ресурсов под понятием доходность имеют ввиду именно ее. В отличие от предыдущего показателя, она учитывает реинвестирование купонов — предполагается, что полученные купоны могут сразу инвестироваться в облигации под ту же самую доходность.

  • Формула эффективной доходности достаточно громоздкая, да и знать ее рядовому инвестору необязательно — ее можно посмотреть в QUIK, на сайте Мосбиржи или на специализированных ресурсах типа cbonds или rusbonds, где она рассчитывается автоматически.
  • Классификация облигаций
  • По типу эмитента облигации бывают государственные, корпоративные и муниципальные.
  • По сроку до погашения облигации делятся на краткосрочные (до 1 года), среднесрочные (от 1 до 5 лет) и долгосрочные (более 5 лет).

По виду дохода облигации бывают дисконтные и купонные. Также выделяют бумаги с переменным купоном, плавающим купоном, индексируемым номиналом и др.

По валюте номинала облигации могут быть рублевыми и котироваться в других валютах, чаще всего в долларах США. Облигации, которые котируются в других валютах, называются еврооблигации.

Читайте подробнее: Типы облигаций на российском рынке

Риски инвестирования в облигации

Кредитный риск — риск ухудшения платежеспособности эмитента. Если увеличивается риск того, что эмитент может не погасить свои долговые обязательства, то цена на облигации может снизиться. Если у эмитента был понижен кредитный рейтинг, то цена немного снизится, но если появится серьезный риск банкротства, то стоимость облигаций может упасть очень значительно.

Процентный риск — риск снижения стоимости облигации из-за изменения уровня процентных ставок. Чем дальше срок погашения и чем ниже купон по облигации, тем выше этот риск. Оценить его можно по показателю дюрации.

Риск ликвидности — большая часть некоторых облигационных выпусков сосредоточена в руках крупных инвесторов, которые планируют удерживать их на долгий срок. В таком случае на бирже торговый оборот этих бумаг будет очень невысокий и продать/купить более-менее крупный объем по интересующей цене может быть проблематично.

Риск исполнения встроенных опционов — подробнее прочитайте про put-оферту.

Инфляционный риск — при покупке облигаций с постоянным купоном есть риск, что инфляция вырастет и начнет обгонять доход по портфелю. Чтобы защититься от этого риска, можно сформировать часть портфеля из облигаций с плавающим купоном, привязанным к уровню инфляции.

На что обращать внимание в первую очередь при выборе облигации в портфель

– Оцените уровень требуемой доходности и допустимого риска. Исходя из этого уже можно рассматривать бумаги тех или иных эмитентов. Как правило, чем больше доходность облигации превышает доходность соответствующей по сроку ОФЗ, тем выше риск.

– Отдавайте предпочтения крупным эмитентам, платежеспособность которых не вызывает вопросов.

– Оцените свой инвестиционный горизонт и подбирайте бумаги, дата погашения которых примерно совпадает с вашими целями.

– Оцените ликвидность облигаций, которые рассматриваете для покупки. Достаточны ли ежедневные объемы торгов? Как часто проходят сделки? Как быстро вы сможете продать бумаги в случае необходимости без потери в цене?

– Если по вашему мнению процентные ставки на рынке будут расти, стоит отдавать предпочтение коротким выпускам или бумагам с плавающей ставкой. Если по вашему мнению процентные ставки на рынке будут падать, можно часть портфеля выделить для более долгосрочных бумаг, чтобы получить дополнительный доход из-за роста их цены.

– При торговле облигациями учитывайте, что купонный доход по государственным и корпоративным бумагам с 2021 г. облагается налогом.

Ставка налога по купонам составляет:13% — для налоговых резидентов РФ, если сумма налоговых баз составила менее 5 млн руб.;15% — для налоговых резидентов РФ, если сумма налоговых баз составила более 5 млн рублей;

30% — для налоговых нерезидентов РФ.

Ссылка на основную публикацию